>> 海通證券-華意壓縮(000404)公司公告點評：進軍新能源配套產業(yè),加速商用推進步伐-161226
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，劉磊 |
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收購汽車空調零部件公司，加速商用領域推進步伐。收購標的威樂公司主營汽車空調及零部件的加工與生產，具備汽車空調系統(tǒng)全系列產品生產能力。
此次收購將豐富上市公司商用壓縮機產品結構，并幫助公司快速進入電動汽車壓縮機與空調器行業(yè)，商用領域布局再下一城。另外，標的公司在汽車空調斜盤式壓縮機及電動渦旋壓縮機等產品制造上擁有成熟可靠的技術，能夠與上市公司現(xiàn)有技術形成良好互補，助力雙向發(fā)展。
把握政策風向，挖掘新能源汽車市場紅利。近年來，在國家政策的大力扶持下，新能源汽車產業(yè)及其配套行業(yè)進入高速發(fā)展階段，市場潛力和增長空間巨大。威樂公司是國內電動汽車空調行業(yè)較為領先企業(yè)，并已擁有上汽、吉利、通用五菱等眾多客戶資源。我們認為，上市公司此次在推進商用發(fā)展的大前提下，緊跟政策導向，通過收購的方式切入新能源汽車產業(yè)鏈，有利于快速搶占市場份額，充分享受新能源汽車市場紅利，并帶動公司商用壓縮機技術、銷量與業(yè)績同步提升。
戰(zhàn)略發(fā)展路線清晰，家用與商用兩翼齊飛。公司目前穩(wěn)坐全球冰箱壓縮機龍頭，家用冰箱壓縮機市場份額領先。同時積極布局高端商用領域，先后收購西班牙Cubigel，募資建立輕商壓縮機生產線，籌劃公開配股以進一步提升高效、商用、變頻產品的研發(fā)生產能力并獲證監(jiān)會審批。隨著新能效國標的落地，家用市場正迎來變頻化拐點，冰箱壓縮機需求有望恢復增長；新能源汽車及冷鏈物流行業(yè)高速發(fā)展，商用壓縮機市場前景廣闊。我們認為，上市公司產品技術與市場規(guī)模優(yōu)勢明顯，未來或在家用市場穩(wěn)定發(fā)展與商用市場快速增長的雙輪驅動下迎來新的業(yè)績增長點。
盈利預測與投資建議。暫不考慮配股對公司股本的影響，我們預計2016-2018年公司EPS 分別為0.43、0.47、0.51 元。對比同行業(yè)公司估值，考慮公司高端產品占比提升、拓展第二主業(yè)的預期及管理層增持形成安全邊際帶來的估值溢價，2016 年給予公司35 倍PE，維持對應目標價15.05 元，維持公司“買入”評級。
風險提示。新能源汽車政策補貼不確定性；技術研發(fā)。
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