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江蘇錦明主營(yíng)機(jī)器人本體與系統(tǒng)集成應(yīng)用以及玻璃機(jī)械設(shè)備制造，收購?fù)瓿珊笕A中數(shù)控“一核三體”戰(zhàn)略布局進(jìn)一步完善。華中數(shù)控科研院所平臺(tái)以及江蘇錦明市場(chǎng)化機(jī)制，雙方資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。本次收購對(duì)價(jià)總計(jì)2.8 億元，其中股份支付1.68 億元；募集配套資金不超過1.25 億元，主要用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。
    江蘇錦明產(chǎn)品切入鋰電自動(dòng)化領(lǐng)域。江蘇錦明機(jī)器人自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入2014/2015/2016 年1-6 月分別為3557/6222/5532 萬元，下游客戶包括華為、百事食品、老板電器等知名企業(yè)。去年12 月錦明與江蘇金壇簽訂鋰電池PACK 自動(dòng)化裝配線工程合同，總金額8100 萬元，目前已完成主要的鋰電自動(dòng)化裝配線和兩條模組線，剩余一條模組線正在安裝過程中。
    玻璃設(shè)備占比下降，鋰電自動(dòng)化業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。江蘇錦明玻璃機(jī)械設(shè)備占比逐步下降，鋰電自動(dòng)化訂單有望超預(yù)期，帶動(dòng)機(jī)器人業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。今年1-8 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7716.48 萬元，預(yù)計(jì)9-12 月完成的在制訂單金額8335.72 萬元，2016 全年預(yù)計(jì)完成收入1.61 億元。江蘇錦明業(yè)績(jī)承諾2016/2017 年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2865 萬元、3715 萬元，并表后可對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利帶來較大的提升。
    與阿里云計(jì)算簽訂合作協(xié)議，智能制造+新能源汽車雙產(chǎn)業(yè)并進(jìn)。公司12 月與阿里云計(jì)算簽訂智能制造新模式框架合作協(xié)議，在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開展合作，推動(dòng)制造裝備從數(shù)控一代向智能一代升級(jí)；9 月擬出資2000 萬在寧波設(shè)立寧波華數(shù)機(jī)器人有限公司，主要從事機(jī)器人及數(shù)控裝備的研發(fā)、集成、銷售以及智能制造整體解決方案，拓展公司機(jī)器人產(chǎn)品在寧波地區(qū)的應(yīng)用推廣。今年5 月擬合資設(shè)立的武漢智能控制工業(yè)技術(shù)研究院有限公司已于7 月取得工商營(yíng)業(yè)執(zhí)照，發(fā)揮華中數(shù)控在控制器、伺服驅(qū)動(dòng)器和伺服電機(jī)等關(guān)鍵部件的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)公司電動(dòng)汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為6.75/9.32/10.82 億元，分別同比增長(zhǎng)22.6%/38.1%/16.1%；歸母凈利潤(rùn)26/86/98 百萬元，EPS 分別為0.15/0.50/0.57 元（考慮公司增發(fā)收購?fù)瓿珊罂偣杀驹黾又良s1.73 億股）。
    投資建議
    我們認(rèn)為江蘇錦明鋰電自動(dòng)化訂單有望超預(yù)期，機(jī)器人業(yè)務(wù)具備高成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)并表后有望提升公司盈利水平；智能制造+新能源汽車雙產(chǎn)業(yè)并進(jìn)，成長(zhǎng)空間持續(xù)擴(kuò)展。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，未來6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)34-36元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    江蘇錦明收購整合風(fēng)險(xiǎn)，承諾業(yè)績(jī)未能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，政府補(bǔ)貼政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。