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    公司發(fā)布中報(bào)，2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營收2.8 億元，同比增長(zhǎng)16.03%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-4974 萬元，同比增長(zhǎng)10.94%。
    2．我們的分析與判斷
    （一）收購已獲國防科工局批準(zhǔn)，判斷將盡快報(bào)會(huì)
    收購江蘇錦明已經(jīng)獲得國防科工局批準(zhǔn)，判斷公司將盡快報(bào)會(huì)。此前市場(chǎng)擔(dān)憂的收購失敗風(fēng)險(xiǎn)逐漸逐步消除，公司的估值空間將打開。
    江蘇錦明主要從事以自動(dòng)化集成業(yè)務(wù)為主的智能制造業(yè)務(wù)，核心團(tuán)隊(duì)來自德國SEW、萊斯等國際知名企業(yè)。公司在新能源汽車領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
    （二）H1 營收、扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，主業(yè)回暖
    2016 年H1 公司實(shí)現(xiàn)營收2.8 億元，同比增長(zhǎng)16.03%，我們同時(shí)關(guān)注到，2016H1 公司的扣非凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流同比都有不同幅度的增長(zhǎng)。主要是因?yàn)槊嫦?C 行業(yè)的CNC 數(shù)控系統(tǒng)銷售快速增長(zhǎng)所致，主業(yè)受益3C 機(jī)殼金屬化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的邏輯得到初步驗(yàn)證。2016 年H1歸母凈利潤-3600 萬元，同比下滑26.42%，主要是確認(rèn)的政府補(bǔ)助較少所導(dǎo)致。
    我們認(rèn)為收入端的變化是追蹤公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，CNC 數(shù)控系統(tǒng)下游的高景氣度正在逐步反應(yīng)到公司層面，收入端已經(jīng)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的積極變化，主業(yè)經(jīng)營情況也有了初步的回暖，靜待業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
    （三）成立智能控制研究院切入新能源汽車領(lǐng)域
    公司此前公告，擬出資2 億元與武漢臨空港投資集團(tuán)有限公司共同投資設(shè)立武漢智能控制工業(yè)技術(shù)研究院有限公司。
    研究院的主要任務(wù)是圍繞新能源汽車的三大重點(diǎn)發(fā)展方向：電動(dòng)化、智能化、輕量化，結(jié)合研究院的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和基礎(chǔ)，確定產(chǎn)品研發(fā)、測(cè)試服務(wù)及產(chǎn)業(yè)化三大任務(wù)，主要包括：伺服和電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、總線及整車控制、車聯(lián)網(wǎng)智能系統(tǒng)和輕量化車型生產(chǎn)工藝及結(jié)構(gòu)部件、物流車整車解決方案等領(lǐng)域。
    研究院注冊(cè)資本3.5 億元，其中華中數(shù)控工出資2 億元（以知識(shí)產(chǎn)權(quán)包括專利、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)出資1.5 億元、相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)出資3000 萬元、現(xiàn)金出資2000 萬元），臨空港投資集團(tuán)現(xiàn)金出資1.5 億元。
    華中數(shù)控在智能控制領(lǐng)域的具備核心技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，公司將圍繞著智能制造的核心—智能控制技術(shù)，打造開放、共享的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái)，促進(jìn)公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    合作方武漢臨空港投資集團(tuán)有限公司是武漢市東西湖區(qū)下屬國有資產(chǎn)投融資及運(yùn)營平臺(tái)公司。武漢十分重視新能源汽車的發(fā)展，同時(shí)武漢作為傳統(tǒng)汽車的主要生產(chǎn)基地之一，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為華數(shù)與武漢臨空港投資集團(tuán)的合作將推動(dòng)武漢新能源汽車產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，二者更多的合作值得期待。
    （四）江蘇錦明具備豐富的新能源汽車行業(yè)經(jīng)驗(yàn)
    江蘇錦明為眾泰汽車設(shè)計(jì)實(shí)施的10 萬臺(tái)動(dòng)力鋰電池Pack 自動(dòng)化生產(chǎn)線為行業(yè)標(biāo)桿項(xiàng)目。
    隨著近期該項(xiàng)目的交付使用，考慮下游電池商和整車廠擴(kuò)產(chǎn)對(duì)于動(dòng)力鋰電池Pack 的巨大新增需求，我們認(rèn)為眾泰的成功項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)有望成為公司在新能源汽車領(lǐng)域的質(zhì)量背書，打開成長(zhǎng)空間。收購對(duì)價(jià)2.8 億元，其中1.6 億元向江蘇錦明原5 為股東增發(fā)，定增價(jià)格為26.36 元，目前股價(jià)倒掛，利益一致，動(dòng)力充足。收購承諾業(yè)績(jī)?yōu)?015-2017 年為2210/2865/3715 萬元，目前公司在手訂單充裕，業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力，判斷業(yè)績(jī)彈性大。
    （五）攜手勁勝精密打造3C 行業(yè)智能工廠樣板工程
    華中數(shù)控?cái)y手勁勝精密打造工信部智能制造3C 行業(yè)唯一樣板智能工廠工程，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了“三國”：國產(chǎn)智能裝備、國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)、國產(chǎn)軟件系統(tǒng)，“五化”：機(jī)床高端化、裝備自動(dòng)化、工藝數(shù)字化、過程可視化、決策智能化；“一核心”：智能工廠大數(shù)據(jù)。該項(xiàng)目有望成為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，打開公司未來成長(zhǎng)空間。
    3．投資建議
    不考慮江蘇錦明，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.14/0.31/0.45 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為189/84/57 倍，考慮江蘇錦明，預(yù)計(jì)16-17 年實(shí)際備考EPS 為0.49/0.83 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為53/31 倍，業(yè)績(jī)具備上調(diào)可能性。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。