>> 銀河證券-富安娜（002327）：主業(yè)穩(wěn)定估值具備安全底，持續(xù)股權(quán)激勵彰顯對大家居業(yè)務(wù)信心-170103
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉，陳騰曦 |
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2．我們的觀點
（1）、前三季度營業(yè)收入穩(wěn)步上升，16 年全年業(yè)績依舊保持穩(wěn)定。在宏觀零售需求持續(xù)不景氣的大背景下，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.48 億元，同比增長3.80%；單從Q3 來看，公司營業(yè)收入4.67 億元，相較去年同期增長7.09%，增速明顯回升。同時，公司一直保持著較為穩(wěn)定的毛利率。前三季度，公司毛利率50.76%，相較全年同期略微下降0.53pp；Q3單季度，公司毛利率同比略升0.09pp，達(dá)到49.90%。
展望16 年全年級17 年，我們認(rèn)為公司16 年凈利潤有望達(dá)到4 億，17 年有望恢復(fù)10%~15%的凈利潤增長。
（2）、大家居業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。公司繼續(xù)在空間廣闊的大家居業(yè)務(wù)上推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，機(jī)器設(shè)備均已到位總部旗艦店在16 年下半年開張，其他門店也陸續(xù)開始營業(yè)。在大家居業(yè)務(wù)開始推進(jìn)的情況下，公司三季報期間費用率并未明顯提升，費用控制依舊較好。
（3）、第三期股權(quán)激勵覆蓋更廣員工，繼續(xù)調(diào)動員工積極性同時彰顯公司信心。本次股權(quán)激勵對象包括了董事、副總經(jīng)理何雪晴、以及董秘黎峻江在內(nèi)的283 名員工，覆蓋面積進(jìn)一步擴(kuò)大。公司三次股權(quán)激勵，覆蓋中高層員工總計870 人，充分調(diào)動了員工積極性。在目前家紡大環(huán)境不景氣的背景下，未來三年每年3%的收入增長對員工在大家居事業(yè)上的持續(xù)投入做出要求的同時，充分體現(xiàn)公司對這塊業(yè)務(wù)的信心。
3．投資建議
公司當(dāng)前市值為75 億元，對應(yīng)16 年凈利潤市盈率19 倍。公司家紡業(yè)務(wù)已經(jīng)止住下滑趨勢，能夠持續(xù)為公司提供穩(wěn)定利潤，疊加公司賬上現(xiàn)金+金融資產(chǎn)超過12 億，整體主業(yè)擁有較強(qiáng)安全底。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)軍大家居業(yè)務(wù)，門店已經(jīng)陸續(xù)開啟機(jī)器設(shè)備也已到位，未來的啟動將是對公司業(yè)績預(yù)估值的雙向提升。公司三期限制性股票激勵計劃覆蓋員工870人，充分體現(xiàn)公司對大家居業(yè)務(wù)的信息?？紤]到公司充足價值底及大家居業(yè)務(wù)廣闊的市場空間，我們繼續(xù)“推薦”！
4．風(fēng)險提示
家紡需求再次出現(xiàn)波動；大家局業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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