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    母其彌雅出生于云南彝族自治州，是國內(nèi)知名運(yùn)動(dòng)瑜伽達(dá)人、跨界藝人，官方微博擁有338 萬粉絲。1）母其彌雅自創(chuàng)彌雅式美體瑜伽，2010年、2014 年及2016 年三度擔(dān)任中印瑜伽峰會(huì)親善大使，2014 年創(chuàng)立自有瑜伽品牌Miya life。2）母其彌雅2014 年參演3D 電影《密道追蹤》，2015年出演《西游記之三打白骨精》、《功夫瑜伽》，其中后者與國際巨星成龍合作，將于2017 年1 月28 日上映。
    ◆品牌矩陣持續(xù)完善，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)布局逐步落地
    公司持續(xù)構(gòu)建傳統(tǒng)自有品牌、IP 品牌及個(gè)人網(wǎng)紅品牌在內(nèi)的品牌矩陣，持續(xù)納入新品牌助力生態(tài)圈擴(kuò)張。目前公司已與帕蘭朵合作、收購卡帝樂鱷魚、代理美妝網(wǎng)紅Pony、投資喜恩恩、收購精典泰迪，各領(lǐng)域品牌外延快速落地。此次與母其彌雅合作，公司將進(jìn)一步完善個(gè)人品牌矩陣，豐富在美妝、服裝、體育休閑用品、廣告等品類的布局，借助粉絲經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。
    Pony 品牌逐步走上正軌，公司網(wǎng)紅品牌運(yùn)營能力將得到驗(yàn)證。在公司運(yùn)作下，目前Pony 的微博粉絲數(shù)已增至299 萬，粉絲基礎(chǔ)得到夯實(shí)，變現(xiàn)逐步展開。PONY TIMES 美妝店于2016 年11 月正式上線，產(chǎn)品包括護(hù)膚、彩妝等品類，目前已成為淘寶金牌賣家。PONYCOLLECTION 服裝品牌也將于2017 年1 月5 日開始運(yùn)營。此外，Pony 的廣告業(yè)務(wù)亦對(duì)業(yè)績有所貢獻(xiàn)。公司通過對(duì)Pony 個(gè)人品牌的運(yùn)營，逐步試水網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，有望保障母其彌雅品牌項(xiàng)目運(yùn)作順利進(jìn)行。
    ◆看好品牌生態(tài)圈成長，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司于2016.3 公布第一期員工持股計(jì)劃，認(rèn)購價(jià)格1 元/股，參與人數(shù)不超150 人，募集資金不超1.0 億，鎖定12 個(gè)月。由于公司籌劃重大事項(xiàng)自2016.5.16-2016.9.7 停牌，一期員工持股計(jì)劃將延長6 個(gè)月至2017.3.22前完成標(biāo)的股票的購買。2016.12.22 公司公告一期員工持股計(jì)劃尚未購入股票。2016.8 公布第二期員工持股計(jì)劃，認(rèn)購價(jià)格1 元/股，籌集資金不超8,000 萬元用于收購時(shí)間互聯(lián)交易對(duì)價(jià)，目前尚需股東大會(huì)及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
    繼續(xù)看好公司品牌生態(tài)圈的成長性，維持16-18年EPS0.20/0.31/0.46元，三年CAGR 為59.9%。時(shí)間互聯(lián)并購進(jìn)度可能低于預(yù)期，假設(shè)2017年6 月完成收購并表，將增厚17-18 年EPS 為0.32/0.50 元。公司股價(jià)經(jīng)過調(diào)整，目前對(duì)應(yīng)2017 年38 倍PE，對(duì)應(yīng)PEG 為0.62。考慮到收購時(shí)間互聯(lián)完成后公司業(yè)績?cè)龊?，商業(yè)模式可復(fù)制性強(qiáng)，在品牌及業(yè)務(wù)方面仍存外延并購預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間互聯(lián)并購失敗風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、品牌影響力下降等。