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公司IPO 募投的“4,800 噸環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠項目”及“20,000 噸環(huán)氧基體樹脂項目”主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片粘接及葉片基體，該項目將繼續(xù)做大做強(qiáng)公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)板塊。
    定增項目打開成長空間。公司通過定增募集資金用于建設(shè)丁基材料項目”和“聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項目”。丁基材料目前應(yīng)用較多的領(lǐng)域是風(fēng)電、光伏等可再生能源領(lǐng)域，是新能源設(shè)備組件需要大量使用的重要材料，公司丁基材料項目有助于實現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品的國內(nèi)替代，打開公司新的發(fā)展空間；國內(nèi)的塑料軟包裝用膠替代市場龐大，公司無溶劑環(huán)保型聚氨酯膠粘劑占據(jù)國內(nèi)市場25%份額，“聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項目”投產(chǎn)后將充分釋放產(chǎn)能，加速搶占無溶劑膠市場。
    聚酰亞胺(PI)泡沫材料業(yè)務(wù)空間值得暢想。公司已經(jīng)目前具備大規(guī)模高質(zhì)量的PI 生產(chǎn)能力，2016 年首次實現(xiàn)批量銷售，未來有望實現(xiàn)放量銷售。隨著我國國力日益強(qiáng)盛，對外能源需求不斷加大，國際貿(mào)易體量巨大，國防軍工工業(yè)未來成長空間巨大，公司聚酰亞胺泡沫軍工產(chǎn)品空間值得暢銷。
    估值與評級。我們預(yù)計公司2016 年和2017 年攤薄EPS 分別為0.39元和0.58 元，對應(yīng)1 月4 日收盤（30.90 元）PE 分別為80X 和43X，維持“增持”評級，6 個月目標(biāo)價34.00 元。
    風(fēng)險提示。募投項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；聚酰亞胺材料推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。