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隨著國(guó)家鼓勵(lì)冷鏈物流政策的釋放，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷庫和生鮮物流配套冷庫帶動(dòng)的增量需求可觀。
    受傳統(tǒng)制冷劑氟利昂、液氨存在環(huán)保和安全問題的影響，公司在行業(yè)內(nèi)首推CO2環(huán)保制冷技術(shù)，未來替代傳統(tǒng)制冷劑冷庫的存量更新需求加速。
    ■頓漢布什受益軌交建設(shè)，新增里程刺激空調(diào)需求
    2015 年收購冰輪香港（包括頓漢布什98.65%股權(quán)及重型機(jī)件25%股權(quán)），連同辦公樓資產(chǎn)作價(jià)3.11 億元，發(fā)行價(jià)格9.68 元/股，2015-2017 年承諾歸母凈利潤(rùn)分別不低于6458 萬、8291 萬和10096 萬。
    頓漢布什是空調(diào)螺桿壓縮技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，為軌交站臺(tái)、醫(yī)院、核電核島等公共事業(yè)提供中央空調(diào)設(shè)備。受益于十三五城軌建設(shè)高峰，未來五年新增近2000 個(gè)城軌站臺(tái)，我們判斷中央空調(diào)設(shè)備的市場(chǎng)空間可達(dá)237-395 億。頓漢布什在軌交站臺(tái)領(lǐng)域的市占率可達(dá)七成，在手訂單充足，未來軌交空調(diào)將成為公司重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ■國(guó)企改革靜待落地，高管持股預(yù)期強(qiáng)烈
    煙臺(tái)冰輪作為冰輪集團(tuán)旗下唯一的上市平臺(tái)，2015 年完成收購集團(tuán)旗下子公司冰輪香港。山東省國(guó)改政策重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)混合所有制改革，鼓勵(lì)外延并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局，鼓勵(lì)員工持股以及集團(tuán)整體上市，具體細(xì)則和試點(diǎn)方案正在制定實(shí)施。目前上市公司煙臺(tái)冰輪的半數(shù)以上高管持有集團(tuán)公司的股份，未來在國(guó)企改革以混改作為重點(diǎn)突破口的形勢(shì)下，集團(tuán)公司的整體上市預(yù)期強(qiáng)烈。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的收入增速分別為22.7%、22.8%、23.2%，凈利潤(rùn)增速分別為3.9%、19.7%、22.8%，未來受益于城市軌交、核電及冷鏈產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，公司業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)；首次給予買入-A 投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.36 元，相當(dāng)于2017 年22 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期，冷鏈產(chǎn)業(yè)景氣度下行