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定增完成后公司總股本由2.31億增加至6.8億（+194%），控股股東仍為首旅集團(tuán)，持股比例由60.74%將至36.74%，攜程上海成為公司二股東，持股比例為15.43%，如家創(chuàng)始人沈南鵬及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有4.11%股份位列第三大股東。 如家CEO掌舵首旅，公司邁入新階段。公司董事會(huì)聘任如家CEO孫堅(jiān)為總經(jīng)理職務(wù)，新管理層中如家酒店集團(tuán)與首旅系維持3∶4的基本平衡的配置，另梁建章、沈南鵬、孫堅(jiān)等已被通過為公司非獨(dú)立董事候選人，凸顯市場(chǎng)化運(yùn)作將在新組織中成為主導(dǎo)，同時(shí)，公司控股股東為北京市員工持股試點(diǎn)單位，后續(xù)有望引入市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制。 消費(fèi)升級(jí)和存量酒店轉(zhuǎn)化背景下，中高端酒店迎來黃金發(fā)展期。一方面，如家經(jīng)過多年的品牌培育結(jié)合消費(fèi)升級(jí)以及商務(wù)旅客快速壯大，另一方面來自缺乏品牌優(yōu)勢(shì)的三四星級(jí)單體酒店，成熟品牌將通過品牌輸出實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，中高端酒店進(jìn)入快速增長期帶動(dòng)公司業(yè)績大增，如家目前中端品牌酒店收入占比超過10%，規(guī)劃未來3-5年計(jì)劃提升到25%-30%，中高端酒店占比的提升將持續(xù)拉動(dòng)整體RevPAR，從而帶動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L，如家Q2/3累計(jì)凈利同比大增53%，華住三季報(bào)大增凈利85.53%反應(yīng)出中高端酒店帶來的業(yè)績?cè)鲩L；同時(shí)首旅旗下首旅建國、首旅京倫等擁有豐富的中高端酒店管理經(jīng)驗(yàn)和人才資源優(yōu)勢(shì)，加上國資背景的資源優(yōu)勢(shì)，將助力如家在中高端酒店市場(chǎng)快速布局。  
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司定增獲得高溢價(jià)（+22%）發(fā)行凸顯市場(chǎng)對(duì)公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，支付股權(quán)對(duì)價(jià)以及定增引入新的投資者實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)混合所有制改革，同時(shí)引進(jìn)如家管理層，混改力度大，市場(chǎng)化的管理層架構(gòu)有望在運(yùn)營和激勵(lì)機(jī)制方面取得突破，消費(fèi)升級(jí)背景下中高端酒店行業(yè)快速崛起。另。公司北京地區(qū)酒店項(xiàng)目未來將受益于冬奧會(huì)、京津翼一體化及環(huán)球影城等重大項(xiàng)目，考慮增發(fā)后，預(yù)計(jì)16-18年EPS分別0.40/0.79/0.93元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：酒店和旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。，維持"增持"評(píng)級(jí)。