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    （1）鋼鐵行業(yè)景氣度整體下降，公司打造地方金融控股平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)重大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，完成之后公司將直接或間接持有財(cái)信投資100%股權(quán)、財(cái)富證券100%股權(quán)、湖南信托96%股權(quán)、吉祥人壽38.26%股權(quán)、湘潭節(jié)能100%股權(quán)、華菱節(jié)能100%股權(quán)，公司將成為金融及節(jié)能發(fā)電的雙主業(yè)綜合性公司，金融業(yè)務(wù)將涵蓋證券、信托、保險(xiǎn)等板塊。
    （2）非上市的金融資產(chǎn)往往面臨著融資難的困境，財(cái)政壓力也使得地方政府難以提供充足的資金支持，優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)通過(guò)上市將拓寬融資渠道，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金的保障。
    ■金融資產(chǎn)上市，業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁。
    （1）財(cái)富證券區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，財(cái)富證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額從2013 年的0.34%上升至2016 年上半年的0.54%。公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2015 年互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)占財(cái)富證券新增用戶的三分之二，互聯(lián)網(wǎng)用戶的繼續(xù)增長(zhǎng)將有助于市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。信用交易業(yè)務(wù)方面，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，2016 年4 月末公司融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)占比達(dá)到0.47%，相比2015 年穩(wěn)中略有提升。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)以固定收益業(yè)務(wù)為主，2015 年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)取得投資收益5.9 億元，資本金的補(bǔ)充有助于自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)釋放。投行業(yè)務(wù)方面，財(cái)富證券區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，其企業(yè)債券業(yè)務(wù)在湖南市場(chǎng)占有率多年一直保持第1 名，股權(quán)融資項(xiàng)目正在由主要分布在湖南地區(qū)向全國(guó)其他地區(qū)拓展。資管業(yè)務(wù)方面，主動(dòng)管理能力大幅提升，集合資產(chǎn)管理受托資金規(guī)模占比從2014 年的10.7%上升至20.7%，主動(dòng)管理比例的提升有助于業(yè)務(wù)盈利能力的提高。
    （2）湖南信托主動(dòng)管理能力強(qiáng)。截至2016 年4 月末湖南信托主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)到64.03%，比2015 年有所提升。單一信托規(guī)模下降使得2016 年前4 個(gè)月湖南信托平均報(bào)酬率由2015 年的1.19%上升至1.32%。在獲得資本金補(bǔ)充之后湖南信托在業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及盈利能力方面將更有優(yōu)勢(shì)。
    （3）吉祥人壽規(guī)模擴(kuò)張迅速。吉祥人壽立足湖南，市場(chǎng)規(guī)模已據(jù)省內(nèi)前列，截至2016 年11 月吉祥人壽規(guī)模保費(fèi)增速達(dá)到63%，投資端方面，吉祥人壽歷年來(lái)投資收益率均高出行業(yè)平均水平1-1.5個(gè)百分點(diǎn)。吉祥人壽尚處于發(fā)展初期，未來(lái)有望依靠金控平臺(tái)內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)的客戶資源、渠道資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。
    ■湖南金控稀缺，有望實(shí)現(xiàn)雙贏。
    （1）湖南金控平臺(tái)稀缺，股東資源豐富。湖南省內(nèi)金控平臺(tái)稀缺，華菱鋼鐵存在較強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司股東財(cái)信金控實(shí)力雄厚、旗下金融資產(chǎn)豐富，截止2015 年12 月底集團(tuán)總資產(chǎn)457 億元，擁有全資或控股子（孫）公司25 家（其中金融及類(lèi)金融企業(yè)15 家），未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。
    （2）打造地方金控平臺(tái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)與政府雙贏。地方政府在同一平臺(tái)下進(jìn)行金融資產(chǎn)整合，有助于保證資源調(diào)度的高效性，降低各子公司之間的資金拆借成本，同時(shí)在資產(chǎn)端形成協(xié)同效應(yīng)，提高業(yè)務(wù)能力。從客戶端來(lái)看，金控平臺(tái)各業(yè)務(wù)間有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)部用戶導(dǎo)流，提高金融機(jī)構(gòu)盈利能力，金控集團(tuán)產(chǎn)生的品牌效應(yīng)也能幫助各子板塊在開(kāi)展業(yè)務(wù)及外部融資時(shí)提高競(jìng)爭(zhēng)力。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)2017 年至2019 年EPS 分別為0.21/0.28/0.37 元;增持-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.2 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行/市場(chǎng)交易量萎縮/公司運(yùn)營(yíng)不善。