>> 招商證券-中材科技（002080）泰玻印度設(shè)廠，加速海外布局-170112
| 上傳日期： |
2017/1/13 |
大小： |
662KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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評論：
1、投資印度項目，加速國際化布局
泰山玻纖目前擁有各類玻璃纖維制品產(chǎn)能近60萬噸/年，全球市場占有率超過9%，海外銷售收入占比近一半，此次投資印度項目，能充分享受印度玻纖市場的繁榮，并完善海外布局，輻射歐洲市場。歐洲是玻纖的傳統(tǒng)重要市場，而印度作為新興市場，玻璃纖維產(chǎn)業(yè)在過去十年里以兩位數(shù)的速度增長，需求旺盛。
2、規(guī)避雙反調(diào)查，提升國際化競爭力
近年來，歐盟、印度等地區(qū)對中國玻璃纖維產(chǎn)品發(fā)起了反傾銷調(diào)查，加重了中國玻纖企業(yè)的貿(mào)易負(fù)擔(dān)。2014年12月至2016年3月，泰山玻纖被歐盟征收的傾銷及反補(bǔ)貼合計稅率達(dá)到26%。2016年9月，印度決定繼續(xù)對原產(chǎn)于中國的玻璃纖維及其制品征收為期5年的反傾銷稅，稅率為20.46%～47.15%。泰山玻纖之前通過海外投資、國際合作分散風(fēng)險，此次投資印度項目，將提升公司“以外供外”的能力，繞開貿(mào)易保護(hù)壁壘，提升產(chǎn)品的國際化競爭力。
3、項目投產(chǎn)后，將有力提升公司產(chǎn)能和盈利能力
印度項目計劃年產(chǎn)8萬噸，約占泰山玻纖當(dāng)前產(chǎn)能的約14%，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將得到進(jìn)一步提升。中國巨石在埃及的投資項目，為公司凈利潤保持高速增長做出了重要貢獻(xiàn)（2016年前三季度歸母凈利潤同比增長49%）。泰山玻纖在印度的項目，將有效補(bǔ)齊海外產(chǎn)能布局上的短板，提升企業(yè)效益。
投資建議：
公司作為新材料龍頭，風(fēng)電裝機(jī)回暖+氣瓶業(yè)務(wù)減虧，泰山玻纖盈利穩(wěn)定，保守預(yù)計公司2017年利潤能達(dá)到7個億（2016年預(yù)計為4.2億）。業(yè)績迎來拐點(diǎn)，而兩材合并同業(yè)競爭問題解決+鋰膜產(chǎn)能投放是催化劑，泰山玻纖此次投資印度項目，將有效提升國際化競爭力和企業(yè)效益。保守預(yù)計公司2017-2018年的EPS分別為0.87/0.99元，給予公司對應(yīng)2017年30倍估值，目標(biāo)價26元，“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：
新增風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，玻纖行業(yè)競爭過于激烈，鋰膜投產(chǎn)與進(jìn)入市場不達(dá)預(yù)期等。
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