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江西省國(guó)資委持有江西銅業(yè)集團(tuán)100%的股份。江銅集團(tuán)參與公司定增，此次A 股和H 股發(fā)行后，江銅集團(tuán)合計(jì)持股比例將增加至約45.72%。
    銅價(jià)上漲，預(yù)計(jì)2016 年業(yè)績(jī)同比提升。2016 年上半年，陰極銅的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.29%，但毛利率同比下降，這主要是因?yàn)殛帢O銅產(chǎn)量上升，但價(jià)格同比下降。銅價(jià)從11 月份開(kāi)始處于明顯上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司第四季度的銅產(chǎn)品銷(xiāo)售收入可觀。根據(jù)全年公司主營(yíng)產(chǎn)品的價(jià)格推斷，預(yù)計(jì)2016 年業(yè)績(jī)同比提升。
    國(guó)內(nèi)最大銅精礦和銅加工廠(chǎng)商，業(yè)績(jī)彈性大。公司是國(guó)內(nèi)最大的銅精礦生產(chǎn)商，其中德興銅礦為國(guó)內(nèi)最大的銅礦。2015 年公司自產(chǎn)銅精礦含銅約21 萬(wàn)噸。公司還有全球單體冶煉規(guī)模最大的銅冶煉廠(chǎng)，貴溪冶煉廠(chǎng)，2015 年陰極銅產(chǎn)量125 萬(wàn)噸。公司還是國(guó)內(nèi)最大的銅加工生產(chǎn)商，2015 年加工銅產(chǎn)品95 萬(wàn)噸。公司2017 年銅精礦粗煉費(fèi)為92.50 美元/噸，精煉費(fèi)為9.25 美分/磅，雖然較2016 年下降但仍處歷史高位，盈利空間仍然較大。以當(dāng)前銅價(jià)和現(xiàn)有產(chǎn)量估算，銅價(jià)每上漲10%，將為公司新增毛利約9.87 億元，業(yè)績(jī)彈性大。
    定增擴(kuò)大礦產(chǎn)產(chǎn)能，原料自給率提升。公司擬發(fā)行股票募集資金不超過(guò)35億元人民幣用于城門(mén)山銅礦三期擴(kuò)建工程項(xiàng)目、銀山礦業(yè)公司深部挖潛擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目和德興銅礦五號(hào)（鐵羅山）尾礦庫(kù)項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
    其中城門(mén)山銅礦擴(kuò)建項(xiàng)目建成后銅精礦含銅金屬量產(chǎn)量可達(dá)3 萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步提升原料自給率。在國(guó)內(nèi)銅礦資源匱乏，公司冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，將進(jìn)一步增強(qiáng)資源保障，提高盈利能力。
    給予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)最大銅精礦和銅加工廠(chǎng)商，業(yè)績(jī)彈性巨大。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.35 元、0.53 元和0.82元，考慮到公司較強(qiáng)的市場(chǎng)認(rèn)可度，給予2017 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.2元，給予 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    不確定性。銅價(jià)反彈不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；定增交易風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。