>> 招商證券-大華股份（002236）2016業(yè)績符合預(yù)期，價值明顯低估-170115
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司2016 年實現(xiàn)營收133.3 億，同比增長32.26%，歸屬于上市公司股東凈利潤18.3 億，同比增長33.37%，處于此前2016年三季報展望的20-40%區(qū)間中值偏上，對應(yīng)EPS 為0.63 元。其中，2016Q4單季營收53.6 億，同比和環(huán)比分別增長26.2%和77.6%；凈利潤7.6 億，同比和環(huán)比分別增長24.5%和111.4%。2016 年度營收凈利均符合預(yù)期。
解決方案放量，PPP 項目開始落地。2016 國內(nèi)行業(yè)回暖趨勢明顯，公司經(jīng)歷業(yè)務(wù)調(diào)整后轉(zhuǎn)型解決方案提供商進展順利，開始放量。2016 年各季度營收凈利同比2015 均取得高速增長。同時公司積極推進PPP 項目和安防運營，已取得300 億授信額度，年內(nèi)廣西百色、新疆石河子項目項目已經(jīng)落地，更多項目已在有條不紊進行，有望在2017 加速落地。公司2016Q3 由于研發(fā)投入、海外擴張等費用等因素影響單季凈利，Q4 均已恢復(fù)正常增長。
2017 及后續(xù)數(shù)年穩(wěn)健增長可期。公司所在安防視頻監(jiān)控行業(yè)集中度持續(xù)提高，在未來仍將維持10%以上復(fù)合增長，產(chǎn)品升級換代以及安全城市智慧城市需求是未來數(shù)年行業(yè)發(fā)展的主要動力。公司依靠強大研發(fā)實力、解決方案能力和PPP 項目能力在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，同時受益于歐洲難民問題導(dǎo)致的安保投入增加，仍將維持較高速增長，占公司營收比例不斷擴大，成為重要增長力量。公司最新全球安防公司排名前進一名，以微弱劣勢位列第四。同時公司積極布局機器視覺、機器人、汽車電子等新業(yè)務(wù)，部分業(yè)務(wù)如機器視覺等已開始放量。綜合考慮國內(nèi)、國外行業(yè)發(fā)展趨勢、業(yè)務(wù)進展以及新業(yè)務(wù)布局，我們認(rèn)為未來數(shù)年公司仍將維持穩(wěn)健增長趨勢。
維持“強烈推薦-A”評級，目標(biāo)價20 元。我們調(diào)整公司16/17/18 年EPS 至0.63/0.80/1.03 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 僅為21/16/13 倍。當(dāng)前股價相比公司二期員工持股成本14.47 元價格已經(jīng)倒掛，是不錯介入機會。我們維持“強烈推薦-A”評級，目標(biāo)價20 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣度下降，競爭加劇，海外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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