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公司是國(guó)內(nèi)最大的貨架供應(yīng)商之一，也是唯一貨架領(lǐng)域A 股上市企業(yè)。上市以來(lái)，借助資金優(yōu)勢(shì)和上市品牌優(yōu)勢(shì)，公司一方面繼續(xù)鞏固壁壘較低的傳統(tǒng)貨架業(yè)務(wù)，保證行業(yè)龍頭地位，另一方面積極拓展技術(shù)壁壘較高的自動(dòng)化貨架業(yè)務(wù)，其中立體貨架及集成同比增長(zhǎng)在50%以上。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，雖然電商增速有所下滑但仍保持20%左右的高速增長(zhǎng)，對(duì)于倉(cāng)儲(chǔ)物流需求仍較大；其次，冷鏈、汽車、煙草及醫(yī)藥等領(lǐng)域?qū)I(yè)化物流需求也逐步出現(xiàn)，我們認(rèn)為從下游需求角度，公司傳統(tǒng)貨架業(yè)務(wù)仍有空間，同時(shí)高端貨架未來(lái)3-5 年會(huì)迎來(lái)大的發(fā)展?jié)摿Α?br>    倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)17 年有望逐步落地。制造商的向上下游滲透是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的永恒主題，16 年公司曾原計(jì)劃通過(guò)定增募集資金14.85 億，用于建造15 個(gè)智能倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，為客戶企業(yè)提供出入庫(kù)、分揀、輸送、播種包裝等物流作業(yè)服務(wù)，以計(jì)件方式獲取回報(bào)，并收集物流、資金流及信息流等數(shù)據(jù)用于大數(shù)據(jù)分析。雖然后因故停止定增，但向服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型仍將是公司未來(lái)的發(fā)展方向，一方面，利用資金優(yōu)勢(shì)，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲取超額利潤(rùn)；另一方面，通過(guò)運(yùn)營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，能夠更有效了解客戶端的需求，反過(guò)來(lái)能夠更好的為貨架業(yè)務(wù)停工發(fā)展的新思路。由于倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)業(yè)務(wù)具有一定投資周期，投資回收期可能在4-5 年，并對(duì)現(xiàn)金流有一定影響，但對(duì)高端貨架的銷售提升是相對(duì)直觀有效的。
    大股東及三股東增持增持彰顯信心。12 月27 日大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持55 萬(wàn)股，持股比例達(dá)到45.32%，并擬在半年內(nèi)繼續(xù)增持201 萬(wàn)股（占比2%）；同時(shí)音飛上市前的戰(zhàn)略投資者賽伯樂(lè)綠科投資和泊爾投資（系一致行動(dòng)人）在11 月通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式增持448萬(wàn)股，持股比例達(dá)到5.57%；大股東及三股東分別增持彰顯了管理層、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于未來(lái)經(jīng)營(yíng)的信心。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)在自動(dòng)化系統(tǒng)集成方面將持續(xù)發(fā)力，維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)16-18 年EPS 分別為0.75 元、0.89 元、1.02 元，分別對(duì)應(yīng)PE 為63 倍、53 倍、46 倍，維持增持評(píng)級(jí)。