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目前公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子商務(wù)、第三方物流等行業(yè)，下游行業(yè)的高速發(fā)展將支撐公司未來(lái)業(yè)務(wù)的開發(fā)。
    延伸智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù) 公司現(xiàn)已逐步確立了以穿梭車為核心的自動(dòng)化設(shè)備的系統(tǒng)集成為主攻方向，著力推動(dòng)“貨架+機(jī)器人=自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)物資系統(tǒng)的解決方案”。2016 年中期，公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入7500 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)全年有望超過(guò)1.5 億元，相較去年的3500 萬(wàn)元增幅明顯，未來(lái)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力。此外，公司今年收購(gòu)合肥井松27.39%股權(quán)，有效提升了公司智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)的自動(dòng)化技術(shù)能力。由于系統(tǒng)集成領(lǐng)域?qū)夹g(shù)要求較高，公司自行研發(fā)變現(xiàn)速度較慢，因此未來(lái)不排除公司進(jìn)一步外延并購(gòu)的可能。
    倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)與主業(yè)協(xié)同發(fā)展 公司依托“貨架+機(jī)器人”的核心技術(shù)提出了創(chuàng)新的倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式，一方面可以與公司主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)貨架和智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)銷售；另一方面，隨著設(shè)備的投入可以進(jìn)一步提升公司技術(shù)研發(fā)能力，逐步優(yōu)化設(shè)備性能，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前公司主要采用自投設(shè)備的方式發(fā)展業(yè)務(wù)，客戶只需按作業(yè)量向公司支付費(fèi)用。受制于再融資監(jiān)管政策的趨嚴(yán)，公司今年8 月終止了智能倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)的增發(fā)事項(xiàng)，目前采用自有資金投資，未來(lái)有望再次推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)行。根據(jù)原增發(fā)方案，公司計(jì)劃3 年在15 個(gè)地區(qū)投資8.8 億建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)，目前已有初步落地項(xiàng)目，主要集中在跨境電商、服裝批發(fā)和汽配領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)三個(gè)倉(cāng)庫(kù)的建設(shè)有望在2017 年一季度正式運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：給予增持評(píng)級(jí) 公司依托倉(cāng)儲(chǔ)物流貨架業(yè)務(wù)，積極發(fā)展智能倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)集成，通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)與主業(yè)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)估公司2016-2018 年EPS 為0.89 元、1.05元、1.27 元，對(duì)應(yīng)PE 為64 倍、55 倍、45 倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；2）系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；3）下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。