>> 華創(chuàng)證券-齊翔騰達(dá)（002408）量價齊升，主業(yè)持續(xù)大幅增長；君華集團(tuán)成功入駐，未來有望再啟航-170118
| 上傳日期： |
2017/1/18 |
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推薦 |
作者： |
曹令 |
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主要觀點
1.C4全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，主產(chǎn)品價格趨穩(wěn)上漲疊加新產(chǎn)能投放，帶動全年業(yè)績大幅增長
公司深耕C4全產(chǎn)業(yè)鏈，原擁有年化20萬噸甲乙酮、15萬噸順酐、20萬噸異辛烷、15萬噸丁二烯、5萬噸順丁橡膠產(chǎn)能，原料采購及產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢明顯。2016年8月底公司45萬噸/年低碳烷烴制烯烴及綜合利用項目二期工程順利投產(chǎn)，新增年化產(chǎn)能35萬噸MTBE、10萬噸丙烯、5萬噸叔丁醇，自2016年11月實現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)銷兩旺。公司實現(xiàn)對C4各組分“吃干榨凈”，形成完整碳四全產(chǎn)業(yè)鏈，競爭力強(qiáng)。
公司各主要產(chǎn)品價格自2016年趨穩(wěn)上漲，甲乙酮、順酐、MTBE、丁二烯、順丁橡膠、丙烯價格目前分別達(dá)7200元/噸、6200元/噸、5550元/噸、23000元/噸、24600元/噸、7580元/噸，同比上漲28.57%、15.89%、9.45%、286.55%、207.54%、34.16%，帶動公司盈利上升。預(yù)計公司2016年Q1、Q2、Q3、Q4對應(yīng)歸母凈利0.40億元、0.94億元、1.19億元、2.33億元，全年約4.86億元，同比增長163.8%。
2.齊翔集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，君華集團(tuán)成功入駐，要約收購義務(wù)履行完畢
2016年11月11日，君華集團(tuán)以總價48.18億元，折6.4781元/股，獲得齊翔集團(tuán)80%股權(quán)（剩余車成聚20%股權(quán)），間接獲得齊翔騰達(dá)已發(fā)行股份的41.90%，實現(xiàn)對上市公司控制。2016年12月30日，要約收購期滿，要約收購對象無人接受君華集團(tuán)發(fā)出的全面收購要約。至此，君華集團(tuán)已全面履行完要約收購義務(wù)。
3.實際控制人改變，預(yù)期公司未來多主業(yè)發(fā)展
君華集團(tuán)是一家大型綜合性企業(yè)集團(tuán)。在“多元化發(fā)展，專業(yè)化運作”的戰(zhàn)略下，君華集團(tuán)深耕房地產(chǎn)、大宗商品供應(yīng)鏈管理及供應(yīng)鏈金融、金融投資、汽車銷售與服務(wù)、社區(qū)運營等行業(yè)，致力于挖掘產(chǎn)業(yè)深度，擴(kuò)張優(yōu)勢業(yè)務(wù)，目前已在各領(lǐng)域確立了相對領(lǐng)先的行業(yè)地位。其母公司雪松控股未來五年目標(biāo)是“三個萬億”，即萬億銷售額，萬億資產(chǎn)，萬億市值。雪松控股核心成員企業(yè)供通云供應(yīng)鏈集團(tuán)平臺2015年營業(yè)收入已經(jīng)超過200億元，有報道2016年有望突破500億元。本次收購對雪松控股意義重大，其將擁有第一家上市公司平臺，我們預(yù)計公司未來除了深耕C4全產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)做大做強(qiáng)，還有望實現(xiàn)多主業(yè)發(fā)展。
4.投資建議：
僅考慮公司目前主業(yè)，我們預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利分別為4.86億元、6.98億元、7.54億元，對應(yīng)EPS 0.27元、0.39元、0.42元，PE 33X、23X、21X，2016-2018年歸母凈利CAGR+60.77%，維持“推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：
產(chǎn)品價格大幅波動、后續(xù)合作進(jìn)展
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