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公司多年來致力于“長、特、優(yōu)、高、精、尖”的產(chǎn)品戰(zhàn)略。通過募投項目的實施，充分發(fā)揮公司多年積累的金屬材料、焊接技術(shù)、金屬成型等不銹鋼管材領(lǐng)域先進(jìn)經(jīng)驗，結(jié)合自動化、智能化建設(shè)的信息化平臺，在對公司傳統(tǒng)油氣開采/儲運(yùn)/加工、核電、火電、造船、軍工等領(lǐng)域客戶提供延伸服務(wù)，進(jìn)而延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，逐步形成以客戶為中心，能預(yù)測客戶需求、縮短交貨時間、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低用戶建設(shè)及生產(chǎn)成本的流體工業(yè)不銹鋼管道全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。我們認(rèn)為，隨著公司高端產(chǎn)業(yè)布局及轉(zhuǎn)型升級，未來3-4 年核電、航空航天等業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到50%。
    業(yè)績預(yù)告向上修正，2017 年具爆發(fā)潛質(zhì)。公司向上修正2016 年度業(yè)績預(yù)計，比上年同期增長20%-50%，盈利1.47 億元-1.84 億元，原因包括：一是四季度原材料價格上漲，轉(zhuǎn)回（減計提）的存貨跌價準(zhǔn)備超預(yù)期；二是四季度資金回收較好，導(dǎo)致沖減的壞賬準(zhǔn)備超預(yù)期；三是人民幣加速貶值，匯兌收益超預(yù)期。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，下游石油化工投資放緩、核電重啟力度未達(dá)預(yù)期的背景下，公司業(yè)績預(yù)計同比取到較大的增長，已實屬不易。當(dāng)前，油氣反腐已告一段落，國內(nèi)能源體制改革大幕開啟，穩(wěn)油興氣態(tài)勢明顯，公司主業(yè)望企穩(wěn)回升；核電方面，盡管遭遇2016 年“零核準(zhǔn)”，AP1000 首堆則已進(jìn)入沖刺階段，2020 年機(jī)組在運(yùn)+在建88G 裝機(jī)目標(biāo)既定，批量機(jī)組開工在即。同時，公司海外業(yè)務(wù)則得益于高端產(chǎn)品市場占有率的提高及全球優(yōu)秀供應(yīng)商資源的開拓，出口占比將進(jìn)一步提升。
    外延擴(kuò)張有望加速。公司利用上市公司平臺加強(qiáng)資本運(yùn)作，目前已先后收購華特鋼管70%股權(quán)、設(shè)立久立投資平臺、成立并購基金。通過股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)并購等方式進(jìn)一步整合、延伸公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下滑是并購的良機(jī)，以資本經(jīng)營帶動產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，加快公司在高端裝備制造業(yè)、新材料等高端產(chǎn)業(yè)的布局，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
    維持“買入”評級。當(dāng)前我國處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，淘汰高污染、高能耗、技術(shù)含量較低的低端產(chǎn)能的同時則鼓勵創(chuàng)新，扶持先進(jìn)產(chǎn)能，最終提升技術(shù)含量。以核電蒸汽發(fā)生器換熱管為例，是我國核電國產(chǎn)化的關(guān)鍵突破，百萬千瓦機(jī)組蒸發(fā)器U 型管用量約200噸，以目前90-100 萬元的單噸售價，每年U 型管市場容量約12-16億，且公司生產(chǎn)的核1、2、3 級無縫管以及核2、3 級焊接管產(chǎn)品已全面覆蓋我國第三代核電管道管產(chǎn)品，在四代堆、五代堆（核聚變）上同樣已有技術(shù)積累并有供貨，作為國產(chǎn)核級鋼管產(chǎn)業(yè)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢、行業(yè)競爭壁壘明顯，隨著國內(nèi)核電建設(shè)重啟及核電“走出去”戰(zhàn)略的持續(xù)升溫，公司核電業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ａ硗猓締T工持股計劃、大股東及高管增持彰顯對未來發(fā)展的信心，構(gòu)筑安全邊際。預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.19、0.27 和0.34 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示：下游傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)低迷，核電項目進(jìn)展滯后。