>> 國元證券-佳創(chuàng)視訊（300264）2016年業(yè)績超預(yù)期，業(yè)務(wù)有亮點-170118
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孔蓉 |
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正文：
全年業(yè)績增幅超預(yù)期：主要得益于公司軟件系統(tǒng)產(chǎn)品及系統(tǒng)集成收入和毛利的增長，其次2016 年12 月完成了對紛騰互動的收購，紛騰互動12 月份的部分業(yè)績并入公司。紛騰互動2016 年、2017 年、2018 年、2019年的業(yè)績承諾分別為：900 萬元、1200 萬元、1440 萬元、1730 萬元。
以電視屏為核心的大戰(zhàn)略布局：公司在9 月份與紛騰互動、優(yōu)朋普樂、意景技術(shù)共同簽署了一份框架協(xié)議，主要圍繞電視屏終端做布局，利用佳創(chuàng)視訊的資本和運作優(yōu)勢、優(yōu)朋的內(nèi)容資源優(yōu)勢、紛騰的電視游戲優(yōu)勢、意景的VR 內(nèi)容制作優(yōu)勢，。整合行業(yè)優(yōu)勢資源，通過專項投資，提供海量和高質(zhì)量內(nèi)容，實現(xiàn)“大屏”終端 ARPU 值的大幅提高。
VR+廣電成為新看點：1）公司3 月份與國家四大實驗室簽署“VR+廣電”相關(guān)協(xié)議和服務(wù)合同；2）4 月份與天威視訊、湖北廣電、吉視傳媒簽署VR 運營合作協(xié)議，共同開展“VR+廣電”產(chǎn)業(yè)運營合作，主要是推動虛擬現(xiàn)實頻道的開通；3）6 月份設(shè)立VR 子公司北京意景，主要是VR 內(nèi)容的拍攝及制作等。
收購補強產(chǎn)業(yè)：1）公司12 月完成對陜西紛騰互動100%股權(quán)的收購，交易金額1.5 億元，紛騰互動是一家電視游戲產(chǎn)品、游戲平臺開發(fā)和運營商。
2）公司9 月份受讓了北京優(yōu)朋普樂4.718%的股權(quán)，交易金額1 億元，優(yōu)朋普樂是家庭互動電視領(lǐng)域的平臺運營、內(nèi)容提供、技術(shù)方案解決服務(wù)商，擁有豐富的內(nèi)容資源。
潤教育影響初現(xiàn)：“潤教育”是一款才藝教學(xué)“淘寶”平臺，匯集優(yōu)質(zhì)才藝教學(xué)資源，為學(xué)生提供豐富的才藝課程，平臺已經(jīng)上線運營，前期開銷相對開始縮小。主要集中在深圳地區(qū)。隨著資源的擴張和推廣的擴大，平臺未來服務(wù)的地域?qū)U大。隨著運營的逐步成熟，前期開銷相對開始縮小，開始產(chǎn)生收益。
并購基金起錨：7月與前海梧桐設(shè)立了總規(guī)模10億元的并購基金，主要瞄準(zhǔn)VR、文化傳媒、教育等領(lǐng)域。
盈利預(yù)測和估值
公司傳統(tǒng)廣電業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，虛擬現(xiàn)實的卡位較前，特別是“VR+廣電”的布局，有望在電視領(lǐng)域率先開通虛擬現(xiàn)實頻道，加上公司并購了兩家電視運營服務(wù)商，在產(chǎn)業(yè)的布局逐步完善。我們采用wind一致預(yù)期，預(yù)計公司2016—2018年的凈利潤為1400萬元、3500萬元、7300萬元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
A股市場系統(tǒng)風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展及推廣不及預(yù)期。
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