>> 方正證券-翰宇藥業(yè)（300199）出口業(yè)務(wù)和成紀藥業(yè)快速增長，國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)拖累2016年業(yè)績-170123
| 上傳日期： |
2017/1/22 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳斌 |
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我們估計2016 年凈利潤在3.6 億元左右，同比增長18%左右，低于我們此前預測的4 億元，主要原因是國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)的凈利潤貢獻低于預測。此外，本次盈利預告未經(jīng)會計師審核，考慮到成紀藥業(yè)2016 年業(yè)績低于此前承諾，后續(xù)有商譽減值的可能。
按業(yè)務(wù)分拆來看。我們預測，成紀藥業(yè)完成凈利潤1.7 億元左右，同比增長48%，較業(yè)績承諾低2000 萬元，成紀藥業(yè)雖然增長較快，但連續(xù)兩年沒有完成業(yè)績承諾，存在減值風險。
我們預測，出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤1.5 億元左右，同比增長51%，利拉魯肽原料藥出口大幅增長推動了2016 年業(yè)績快速增長。
剩余部分，我們預測，營業(yè)外收入（定增違約金）貢獻凈利潤2500 萬元左右，國內(nèi)制劑貢獻凈利潤1500 萬元左右。國內(nèi)制劑2015 年凈利潤達9000 萬元左右，而2016 年大幅下降，主要原因是經(jīng)銷商去庫存。翰宇藥業(yè)的國內(nèi)制劑銷售依靠經(jīng)銷商，每年都會有較多庫存在經(jīng)銷售渠道，2016 年公司控制發(fā)貨，減少渠道庫存，影響較大。我們估計國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)在2017 年會有恢復性增長。
下調(diào)盈利預測。暫不考慮2016 年商譽減值影響，我們預測2016~2018 年EPS 分別為0.39/0.49/0.71 元（此前預測為0.48/0.61/0.77 元）。如果發(fā)生商譽減值，可能使2016 年業(yè)績低于我們預期，但不會影響后續(xù)年份。雖然公司的國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)低于我們此前預期，但我們?nèi)匀豢春霉镜某隹跇I(yè)務(wù)，利拉魯肽全球?qū)＠衲? 月到期，仿制藥廠商即將申報ANDA，公司業(yè)績在2018 年有較大彈性。我們判斷2017 年公司會夯實基礎(chǔ)，實施第三期員工激勵，2018 年迎接出口業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
風險提示：商譽減值超出預期；國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)繼續(xù)低迷。
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