>> 西南證券-沱牌舍得（600702）定增方案落地，業(yè)績有望迎來高速增長-170122
| 上傳日期： |
2017/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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定增鞏固天洋控股地位，混改進(jìn)一步深化，彰顯未來發(fā)展信心。本次非公開發(fā)行，沱牌集團(tuán)和天洋控股分別認(rèn)購其中51%和34%的股份，定增完成后，天洋控股直接和間接持有上市公司的比例從29.85%上升至45.46%，控制權(quán)得到進(jìn)一步鞏固；同時引入兩家戰(zhàn)投，股東結(jié)構(gòu)更加合理，混改進(jìn)一步深化，治理水平得以優(yōu)化，有助于釋放活力和提升競爭力；大股東大比例參與定增，顯示對公司未來發(fā)展的信心。另外，未來公司并不排除實(shí)施管理層和經(jīng)銷商的持股，股東和管理層協(xié)同性將進(jìn)一步提升。
募資項(xiàng)目聚焦生產(chǎn)、研發(fā)、營銷和品牌，全面提升核心爭力。1、釀酒配套工程技改項(xiàng)目：主要包括灌裝包裝、供水、儲酒庫、廠區(qū)及實(shí)驗(yàn)室等的技改，增加綜合生產(chǎn)協(xié)同能力、基酒產(chǎn)能和配套儲藏，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級，帶來生產(chǎn)效率、成本、品質(zhì)、研發(fā)能力的綜合改善。2、營銷體系建設(shè)項(xiàng)目：主要由營銷信息化建設(shè)、100 家舍得品牌體驗(yàn)店、10000 家聯(lián)盟體店中店等三部分組成：1）大幅擴(kuò)充重點(diǎn)門店數(shù)量，有效提升營銷網(wǎng)絡(luò)精細(xì)化程度和終端掌控能力，對市場變化和消費(fèi)者需求做出精準(zhǔn)快速反應(yīng)，使整體營銷能力得到全面強(qiáng)化。2）聚焦川渝、河南、山東、京津冀地區(qū)，深耕渠道，強(qiáng)化核心市場，推向全國。3、酒文化體驗(yàn)中心：強(qiáng)化公司產(chǎn)品和文化的歷史傳承，也促進(jìn)溝通和交流，提升軟實(shí)力。
核心產(chǎn)品位于高速增長價格帶，天洋入主改革效果明顯。1、公司核心產(chǎn)品品味舍得貢獻(xiàn)收入超過50%，終端價350-400 元，位于次高端，將是未來幾年白酒中增速最快的價格帶：1）消費(fèi)升級帶動主流價格帶提升至300-500 元；2）替代雜牌高端市場份額；3）茅臺等高端酒持續(xù)提價給予300-500 元價格帶更多運(yùn)作空間。2、天洋入主以來，從聚焦市場、人力、費(fèi)用、產(chǎn)品等方面進(jìn)行改革，集中優(yōu)勢資源做強(qiáng)優(yōu)勢區(qū)域，聚焦產(chǎn)品和大單品；做強(qiáng)核心城市，打造樣板市場、渠道下沉、開拓市場；加強(qiáng)渠道和經(jīng)銷商管理；改革員工激勵與考核方式，激發(fā)員工的積極性。在營銷改革的拉動下，公司前三季度業(yè)績大幅回升，效果明顯。
盈利預(yù)測與投資建議?；谖磥?00-500 元價格帶白酒高速增長、聚焦重點(diǎn)市場和渠道下沉，上調(diào)公司2016-2018 年收入分別至15.3 億元、20.0 億元、26.8億元，歸母凈利潤分別至1.0 億元、2.1 億元、3.7 億元，不考慮攤薄情況下，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為79 倍、37 倍和21 倍，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，白酒行業(yè)政策風(fēng)險，定增推進(jìn)或不及預(yù)期風(fēng)險。
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