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公司2016 年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.9 億元，同比增長(zhǎng)107%左右，公司業(yè)績(jī)快速 增長(zhǎng)的主要原因在于：1）公司由康哲代銷的新活素和諾迪康預(yù)計(jì)延續(xù)30%左右增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即內(nèi)生增速較快；2）依姆多從5 月開(kāi)始并表，預(yù)計(jì)2016 年共貢獻(xiàn)5000 萬(wàn)左右凈利潤(rùn)；3）西藏財(cái)政撥付了3478 萬(wàn)元產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金，預(yù)計(jì)公司2016 年扣非后凈利潤(rùn)1.55 億元左右。考慮到公司全面承接依姆多后將通過(guò)康哲藥業(yè)加大推廣力度，整體上我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速狀態(tài)。
    依姆多為現(xiàn)金牛品種，承接成熟海外銷售網(wǎng)絡(luò)，有望成為專利過(guò)期原研藥對(duì)接平臺(tái)。依姆多為抗缺血治療的一線用藥，在冠心病用藥中占據(jù)重要地位，是阿斯利康旗下穩(wěn)定現(xiàn)金流產(chǎn)品。公司目前已完成中國(guó)市場(chǎng)交接，海外市場(chǎng)成熟銷售網(wǎng)絡(luò)基本承接完成，為公司未來(lái)更多海外資產(chǎn)承接或戰(zhàn)略合作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在大股東的協(xié)助下，我們認(rèn)為公司或?qū)⒊蔀閷＠^(guò)期原研藥承接平臺(tái)。
    向大股東定增已經(jīng)通過(guò)，康哲入主后想象空間巨大。公司擬向大股東等發(fā)行3881.4 萬(wàn)股，融資13.6 億元，用于支付收購(gòu)依姆多相關(guān)資產(chǎn)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行完成后，康哲醫(yī)藥及一致行動(dòng)人將占股37.61%，林剛先生成為實(shí)際控制人，導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)生變化。目前公司定增已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，等待正式批文中。定增基準(zhǔn)價(jià)35.02 元/股，由于最終定增價(jià)格不能低于發(fā)行日前20 日交易均價(jià)的70%，則理論上發(fā)行日前20 交易日均價(jià)50 元/股為短期壓制因素?？紤]到目前發(fā)行進(jìn)度，我們認(rèn)為定增有望在2017 年年初正式完成，康哲醫(yī)藥將成為大股東和單一實(shí)際控制人，考慮到康哲執(zhí)行力極強(qiáng)，且擁有廣泛的資源，預(yù)計(jì)公司未來(lái)發(fā)展想象空間巨大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。不考慮增發(fā)對(duì)股本的影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS分別為1.28 元、1.88 元、2.26 元，即未來(lái)三年將保持54%的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司市值較小、估值較低、高成長(zhǎng)、控制人變更想象空間巨大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售或低于預(yù)期；外延式并購(gòu)或低于預(yù)期；海外市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)對(duì)接進(jìn)度和效果或低于預(yù)期；匯率或波動(dòng)過(guò)大。