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2016 年我國包裝專用設(shè)備產(chǎn)量為10.42 萬臺，同比增長4.20%，行業(yè)有所回暖。食品行業(yè)包裝設(shè)備升級改造、飲料行業(yè)中高端包裝設(shè)備進(jìn)口替代、醫(yī)藥行業(yè)GMP 認(rèn)證、全過程質(zhì)量管理，帶來包裝設(shè)備需求的增長。
    ◆二次包裝設(shè)備龍頭企業(yè)，整線業(yè)務(wù)增強(qiáng)盈利能力。公司包裝設(shè)備產(chǎn)品覆蓋4 大產(chǎn)品系列，定位中高端市場，為下游多行業(yè)客戶提供30 個(gè)產(chǎn)品種類、340 種規(guī)格型號的包裝設(shè)備。公司研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，占營業(yè)收入比重保持穩(wěn)定，2016 年上半年公司研發(fā)支出2009.41 萬元，同比增長8.51%，占營業(yè)收入4.50%。多樣化的客戶群體和穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶資源體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的市場影響力，為公司業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長奠定了良好基礎(chǔ)。公司綜合毛利率有所提升，從2014 年的31.48%提升到2016 年上半年的32.02%，主要原因在于公司將下游中大型企業(yè)客戶作為重點(diǎn)，推動附加值較高的智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品的銷售，智能包裝生產(chǎn)線收入占營業(yè)收入的比例在不斷提高，從2014 年的28.18%上升到2016 年上半年的31.61%。
    ◆加碼推進(jìn)智能制造，拓展業(yè)務(wù)布局。2006-2015 年，城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員工資總額從2.43 萬億元增加到11.20 萬億元，年復(fù)合增長率達(dá)到18.53%；平均工資從2.09 萬元增加到6.20 萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到12.87%，勞動成本上升的外在壓力迫使企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)要素的投入比例，積極引入先進(jìn)技術(shù)和機(jī)械設(shè)備代替人工。2016 年公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，計(jì)劃募集資金用于智能制造生產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)升級項(xiàng)目，形成年產(chǎn)串聯(lián)機(jī)器人700臺、并聯(lián)機(jī)器人1000臺、智能制造系統(tǒng)50套的生產(chǎn)能力，目前公司非公開發(fā)行已獲得證監(jiān)會審批通過。不僅如此，公司出資2100萬元人民幣與李彥偉共同設(shè)立合資公司浙江艾希，占股60%，并承接杭州艾希的經(jīng)營業(yè)務(wù)，布局MES管理系統(tǒng)，助力公司智能制造系統(tǒng)的研發(fā)；參股南京輕工和新臣豐，切入一次包裝，協(xié)同發(fā)展，提升公司競爭力。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年的凈利潤分別為1.00億元、1.26億元，EPS分別為0.25元、0.31元，對應(yīng)P/E分別為55.12倍、44.45倍，目前印刷包裝機(jī)械P/E（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為82.46，公司估值仍有較大的上升空間，考慮公司是二次包裝龍頭，智能包裝產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)扎實(shí)，我們首次給予其"買入"投資評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能提升不及預(yù)期