>> 東吳證券-京運(yùn)通（601908）海外并購取得實質(zhì)性進(jìn)展，外延布局集成電路產(chǎn)業(yè)-170208
| 上傳日期： |
2017/2/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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建廣資產(chǎn)為中國建銀投資下屬公司。合肥廣合基金作為建廣資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)并購基金，成立目的在于抓住當(dāng)前去阿牛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重組的良好時機(jī)，從事集成電路產(chǎn)業(yè)鏈上下游潛在優(yōu)質(zhì)項目的跨境并購。本次交易是合肥廣合基金對外投資的實質(zhì)性進(jìn)展，收購價款支付、項目交個已于2017年2月7日完成，并且作為海外收購項目，已經(jīng)通過相關(guān)國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事前審查（包括美國外國投資委員會、美國聯(lián)邦交易委員會、歐盟委員會的審批），含中國在內(nèi)各國的反壟斷審批，以及商務(wù)部、發(fā)改委的對外投資備案等。
并購標(biāo)的為全球分立及邏輯器件龍頭，外延布局集成電路產(chǎn)業(yè)：Nexperia B.V.為荷蘭恩智浦公司原標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)剝離出來的獨(dú)立公司，主營半導(dǎo)體通用、邏輯及功率MOS分立及邏輯器件，自主擁有在歐洲和亞洲強(qiáng)大的生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，是全球分立及邏輯器件生產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。13-15年營收分別為10.027、10.911、10.313億美金，EBITDA分別為1.978、2.579、2.813億美元。15年末總資產(chǎn)5.916億美元、凈資產(chǎn)4.303億美元。
根據(jù)公告內(nèi)容，合肥廣合基金將通過IPO或者注入上市公司等資本運(yùn)作方式退出。
簽訂單晶設(shè)備大單，分布式光伏電站持續(xù)擴(kuò)張：近期公司公告與晶澳簽訂軟軸單晶硅爐、多晶鑄錠爐銷售合同，合計2.77億元，將增厚17年業(yè)績。隨著行業(yè)內(nèi)單晶路線占比的提升，公司單晶設(shè)備將放量，帶動光伏設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)回暖。截至2016年3季度末，公司并網(wǎng)光伏電站已達(dá)516MW，其中分布式電站200MW，到2016年底并網(wǎng)容量有望達(dá)到900MW。光伏電站規(guī)模的不斷擴(kuò)張，將顯著增厚公司業(yè)績。
投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018年的凈利潤分別為4.27、6.35、8.46億元，對應(yīng)EPS分別為0.21元、0.32元和0.42元，業(yè)績增速90.4%、48.6%和33.2%。給予公司2017年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.5元，首次覆蓋，給予“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：光伏電站開發(fā)不達(dá)預(yù)期，設(shè)備需求增長不達(dá)預(yù)期，融資不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險等
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