>> 浙商證券-京運通(601908)點評報告：設(shè)立集成電路跨境并購基金，有望打開全新成長空間-161120
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳笑宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司作為集成電路02 專項8 寸區(qū)熔爐的承擔(dān)方，在半導(dǎo)體領(lǐng)域深耕已久。作為本次跨境并購基金的唯一出資方，自有資金1.055 億美元重金投入彰顯公司志在必得之決心。
此外，值得關(guān)注的是，本次公司聘請的基金管理人北京建廣，為業(yè)內(nèi)知名產(chǎn)業(yè)基金，在集成電路領(lǐng)域擁有眾多成功并購案例，代表作為2015 年18 億美元收購荷蘭半導(dǎo)體巨頭NXP 旗下RF POWER 等業(yè)務(wù)，我們判斷后續(xù)雙方合作空間較大。
資金面充裕，為并購保駕護航
公司近期新發(fā)兩期債券，共計募資24 億元，其中一部分償還銀行債務(wù)，其余均補充流動資金，票面利率分別為4%、3.98%，遠低于銀行五年期貸款，有助優(yōu)化財務(wù)成本；此外，國家第六批可再生能源補貼有望于年底前后集中下發(fā)，也將緩解公司財務(wù)壓力。
兩者均可較大程度補充公司現(xiàn)金流，同時為并購提供充足資金。
主業(yè)穩(wěn)健扎實，相對安全邊際較高
公司主業(yè)穩(wěn)健，前三季度凈利潤3 億元，我們預(yù)計全年3.76 億元；11 月28 日一年期定增2.7 億股解禁，定增價為7.88，當(dāng)前價格倒掛，因此具較高安全邊際，建議積極關(guān)注。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2016~2018 年業(yè)績將持續(xù)高增長，三年EPS 分別為 0.19 元、0.34 元、0.43 元，復(fù)合增速達56%，對應(yīng)39.9 倍、22.3 倍、17.5 倍P/E，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏電站并網(wǎng)量不達預(yù)期，環(huán)保脫銷催化劑銷量不達預(yù)期；電改推進不達預(yù)期。
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