>> 山西證券-中國(guó)銀河（601881）深度報(bào)告：經(jīng)紀(jì)航母，王者歸來(lái)-170209
| 上傳日期： |
2017/2/9 |
大小： |
732KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉麗 |
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經(jīng)紀(jì)、銷售和交易：
公司的經(jīng)紀(jì)、銷售和交易業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度為90%以上，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入自2008年起連續(xù)六年排名行業(yè)第一位。2014年、2015年，公司代理買(mǎi)賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名行業(yè)第4位、第3位。截至2016年6月30日，公司在31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市共計(jì)擁有360家證券營(yíng)業(yè)部，公司擁有經(jīng)紀(jì)客戶總數(shù)約為825.80萬(wàn)，2014年下半年公司加強(qiáng)對(duì)傭金水平管控，積極向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，努力提升客戶服務(wù)水平，傭金下滑得到了有效控制。2015年、2016年1-6月，公司傭金率高于行業(yè)平均水平。2016年中期，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度提升至49.25%，迅速成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。自營(yíng)及其他證券交易業(yè)務(wù)，整體保持穩(wěn)健。
投行業(yè)務(wù)：
公司股權(quán)承銷業(yè)務(wù)全部參與了下列我國(guó)證券市場(chǎng)融資規(guī)模排名前十位的首次公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目。企業(yè)債券承銷金額累計(jì)達(dá)到2,937.79億元，位居行業(yè)第一位。債券業(yè)務(wù)長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
資管業(yè)務(wù)：
2016年中期，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度大幅提升，從2015年的1.78%提高至4.64%。截至2016年6月30日，公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共管理產(chǎn)品185只。截至2016年6月30日，公司累計(jì)投資了9個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目（其中1個(gè)項(xiàng)目已完成退出）和3個(gè)債權(quán)類投資項(xiàng)目（其中3個(gè)項(xiàng)目均已完成退出），行業(yè)覆蓋制造業(yè)、消費(fèi)品、通信、文化、礦業(yè)和房地產(chǎn)。
海外業(yè)務(wù)：
公司于2011年2月在香港注冊(cè)成立銀河國(guó)際控股。銀河國(guó)際控股自成立以來(lái)通過(guò)其控股子公司先后取得在香港提供多元化金融證券服務(wù)所需的多個(gè)業(yè)務(wù)牌照，未來(lái)銀河國(guó)際控股將充分發(fā)揮其連接境內(nèi)外資本市場(chǎng)的作用，使之成為本公司國(guó)內(nèi)客戶"走出去"及國(guó)際客戶"走進(jìn)來(lái)"的雙向橋梁。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：獨(dú)特的歷史、品牌和股東背景優(yōu)勢(shì)；客戶數(shù)量和托管資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)；領(lǐng)先的風(fēng)控體系優(yōu)勢(shì)；經(jīng)驗(yàn)豐富且市場(chǎng)化的聘任機(jī)制優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)2017年公司營(yíng)業(yè)收入150.88億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為49.38億元。預(yù)計(jì)2016-2018年，公司EPS分別為0.52元、0.61元和0.67元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.40元/股。
風(fēng)險(xiǎn)：二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不及預(yù)期
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