>> 招商證券-同花順（300033）卓著成長的典范-170210
| 上傳日期： |
2017/2/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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繼續(xù)強烈推薦。
事件：公司發(fā)布2016年度報告和2017年一季度業(yè)績預(yù)告。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入17.34億元，同比增長20.23%，凈利潤12.12億元，同比增長26.57%。2017年一季度預(yù)計盈利7,183.20萬元—11,493.11萬元，比上年同期下降50%—20%。
成長卓著：公司2016年業(yè)績實現(xiàn)近27%的逆勢增長，再次凸顯了抗周期特性。市場一直擔(dān)心公司業(yè)績受周期波動，但2016年公司業(yè)績已驗證我們的觀點：周期變化只在成長過程中起波動作用，并不會改變公司從流量型平臺型向技術(shù)平臺型公司升級的大趨勢。守正出奇的發(fā)展步伐使公司在新業(yè)務(wù)上具備了十足的亮點，為2017埋下了諸多超預(yù)期因素：公司過去一年大力投入的智能投顧成效已初現(xiàn)，參與合作的“泰達宏利同順大數(shù)據(jù)”基金2016年全年成績亮眼。與此同時，公司也已開始使用自有資金進行證券與衍生品投資，進入智能投顧的全面實操階段，隨著AI的迭代將更加智能，有望帶來業(yè)績上的貢獻。此外，公司近期開始大力推進的互聯(lián)網(wǎng)大金融綜合實訓(xùn)平臺，針對高校市場提供“理論+實踐+就業(yè)”的一體化解決方案，進一步拓寬了新市場空間，提前鎖定了“新生代”市場份額。放眼長遠，公司的抗周期性+新看點的層出不窮為業(yè)績提供了良好的護城河+爆發(fā)力。
數(shù)據(jù)指標(biāo)健康，業(yè)績增長具備可持續(xù)性：除了收入和凈利潤等指標(biāo)，我們認為更要關(guān)注預(yù)收賬款和經(jīng)營性現(xiàn)金流變化情況。公司2016年末的預(yù)收賬款7.7億，僅下降1.4億，為后續(xù)業(yè)績提供良好支撐；2016年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入為17.9億，與去年同期的22.7相比下降幅度也不大。另外在收入拆分上，公司收入占比最高的增值電信服務(wù)和廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)分別實現(xiàn)了22.7%和35.2%的穩(wěn)定增長。
從以上幾個指標(biāo)可以印證，雖然市場活力有所降低，但公司的抗周期性依舊堅挺，我們看好2017全年業(yè)績增長的可持續(xù)性。
一季度業(yè)績預(yù)告負增長，壓力已提前釋放：公司2017年一季度預(yù)計盈利7,183.20萬元-11,493.11萬元，比上年同期下降50%-20%。我們認為主要原因有二：1）2016年一季度公司實現(xiàn)了1.4億的凈利潤，增速達到112.3%，基數(shù)較大。2）如今2017年才剛過去1個月，一季度業(yè)績并不代表公司2017年全年業(yè)績的預(yù)期。2017年的業(yè)績預(yù)告發(fā)布較早，我們認為一季報預(yù)告釋放了一部分市場對于公司業(yè)績擔(dān)心的壓力。
維持"強烈推薦-A"評級：我們堅定看好公司未來3-5年的成長路徑，暫時的波動并不改變公司的投資價值，新業(yè)務(wù)看點十足且極具爆發(fā)力，基于2016年業(yè)績的成長性和一季報的預(yù)告業(yè)績，暫時下調(diào)2017-18年業(yè)績預(yù)測為15/18.75億元，維持"強烈推薦-A"投資評級。
風(fēng)險提示：1、市場長期熊市。2、政策對創(chuàng)新不支持。
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