>> 東興證券-榮盛發(fā)展（002146）事件點評：實力用業(yè)績說話，發(fā)展以布局宣言！-170214
| 上傳日期： |
2017/2/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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但一切的沉寂只是為了更好的騰飛，受益于布局城市的銷售火熱行情，公司銷售額創(chuàng)歷史新高，據(jù)克而瑞統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司簽約銷售額高達489 億元，為未來兩年高成長墊定了堅實的基礎(chǔ)。
公司公告將2016 年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤增幅由30%-60%提升為60%-80%。根據(jù)公司前兩年銷售額及銷售凈利率趨勢進行推算，我們認(rèn)為公司2016 年的凈利潤大幅增長來源于兩方面的原因：一方面2014、2015 年簽約銷售額大量結(jié)轉(zhuǎn)，預(yù)期2016年營收將超過300 億元；另一方面，得益于園區(qū)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)等高毛利產(chǎn)品的開發(fā)和此輪銷售行情，公司的銷售凈利率大幅提升。
2．深度參與遼寧振興銀行籌建，意義重大
公司全資子公司作為發(fā)起人及第一大股東深度參與到遼寧振興銀行的籌建過程中，一方面是體現(xiàn)公司在東北地區(qū)乃至全國良好的政企關(guān)系，另一方面，在振興東北大戰(zhàn)略下蘊藏著無數(shù)的機遇，公司的深度介入將有望掌握第一手資源和消息，為公司的轉(zhuǎn)型升級提供巨大的推動力。
3．地產(chǎn)業(yè)務(wù)“業(yè)績+品類”爆發(fā)年
公司地產(chǎn)項目布局目前已經(jīng)從“廣泛布局”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸攸c關(guān)注京津冀和長江經(jīng)濟帶”，同時傳統(tǒng)的“以住宅作為主導(dǎo)產(chǎn)品”也在向“產(chǎn)業(yè)園區(qū)、旅游地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)、文化地產(chǎn)、住宅多產(chǎn)品并重”的發(fā)展路徑落實。
目前公司的地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)已經(jīng)進入相對穩(wěn)定的時期，模式升級將打破地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，從而保證了公司的盈利能力再上一個臺階。
具體來看，公司這一年關(guān)于地產(chǎn)業(yè)務(wù)升級的工作思路可以歸納為：
（1） 拉開文化地產(chǎn)開發(fā)序幕。三星堆文化旅游和臨潼文化國際旅游度假區(qū)這兩個項目是公司豐富地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的重要舉措，養(yǎng)老地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)都仍然在探索的階段，多方面的嘗試將為公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的升級提供豐富的經(jīng)驗。
（2） 旅游地產(chǎn)項目穩(wěn)定增長。從原有的黃山、神農(nóng)架、野三坡等景區(qū)到現(xiàn)在的南京六合區(qū)平山森林公園、河北丘縣全域旅游暨國際康旅游度假區(qū)項目，公司在旅游地產(chǎn)方面的布局正呈現(xiàn)出有條不紊的增長態(tài)勢，配合盛行天下盤活旅游地產(chǎn)資源，再輔以對景區(qū)的一二級深度開發(fā)，預(yù)期公司有望形成特色的旅游地產(chǎn)開發(fā)模式。
（3） 園區(qū)地產(chǎn)前景樂觀。目前園區(qū)地產(chǎn)在除住宅地產(chǎn)外的地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線中表現(xiàn)最優(yōu)，已經(jīng)成為重要利潤貢獻源。目前公司已經(jīng)擁有5 個園區(qū)項目：：香河項目66 平方公里、永清項目38 平方公里、霸州項目13 平方公里、興隆項目250 平方公里、宣化項目2.88 平方公里。同時，不論是香河產(chǎn)業(yè)園的面積擴大，還是華電香河燃氣能源站項目框架協(xié)議簽訂，都體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)和運營方面實力的大幅提升，未來有望實現(xiàn)華夏幸福模式的復(fù)制。
4．多元化業(yè)務(wù)步伐加快
公司下半年多元化投資動作頻繁，從其邏輯主線來看，合資設(shè)立杭州景林璟域股權(quán)投資基金(有限合伙)，進軍大消費、TMT 和醫(yī)療等領(lǐng)域，到收購美亞航空，布局通航領(lǐng)域，再到遼寧振興銀行籌建的工作，都是圍繞著“地產(chǎn)+”這一產(chǎn)業(yè)鏈在做拓展和深耕。我們認(rèn)為，公司多元化轉(zhuǎn)型的思路是腳踏實地的，已經(jīng)形成了適合公司長遠成長的發(fā)展模式，通過多點、多層次的多元化投資拓展，有望實現(xiàn)“地產(chǎn)+多元化”協(xié)同效應(yīng)的成倍增長。
結(jié)論：
公司是河北省房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的龍頭，精于住宅地產(chǎn)的開發(fā)，涉足園區(qū)地產(chǎn)、文化地產(chǎn)和旅游地產(chǎn)領(lǐng)域，周轉(zhuǎn)率和成本控制處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司深耕京津冀和長三角的戰(zhàn)略將更趨深入，同時在京津冀區(qū)域的市場地位也進一步加強，為公司在京津冀協(xié)同發(fā)展過程中取得更快、更好的發(fā)展提供新的動力。預(yù)計公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為306 億元、374 億元和439 億元，凈利潤分別為41.06 億元、50 億元和59.8億元，與我們之前預(yù)測的數(shù)據(jù)只有非常小的誤差，EPS 為0.94/1.15/1.38 元，對應(yīng)PE 分別為8.87、7.25和6.04，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷售目標(biāo)不達預(yù)期、京津冀推進緩慢、行業(yè)調(diào)控政策進一步收緊
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