>> 東興證券-榮盛發(fā)展（002146）事件點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)大漲塵埃落定上升路上等你！-170210
| 上傳日期： |
2017/2/12 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點(diǎn)：
1．2016 年業(yè)績(jī)大漲塵埃落定！報(bào)告期內(nèi)，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 306.3 億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 56.77 億元、歸母凈利潤(rùn) 41.06 億元，同比分別增長(zhǎng) 30.64%、77.06%、75.91%、70.04%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因主要有：
（1）隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，各地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)較多。
經(jīng)歷兩年的戰(zhàn)略調(diào)整，公司將一度全面鋪開(kāi)、下沉至三四線城市的布局調(diào)整為京津冀和長(zhǎng)三角大都市圈受益城市，伴隨著公司城市布局戰(zhàn)略修正和沿地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的全面拓展（包括深入布局金融、豐富地產(chǎn)產(chǎn)品線等），公司業(yè)績(jī)也經(jīng)歷了兩年的低增長(zhǎng)時(shí)期。但一切的沉寂只是為了更好的騰飛，受益于布局城市的銷售火熱行情，公司銷售額創(chuàng)歷史新高，據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司簽約銷售額高達(dá)489 億元，為未來(lái)兩年高成長(zhǎng)墊定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
（2）公司銷售態(tài)勢(shì)良好，結(jié)算單價(jià)上升。公司歸母凈利潤(rùn)增幅70%，利益于毛利率的大幅提升，一方面是布局城市主要為環(huán)京津冀熱點(diǎn)城市和長(zhǎng)三角熱點(diǎn)城市及周邊，另一方面，得益于園區(qū)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)等高毛利產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和此輪銷售行情，公司的銷售凈利率大幅提升。
2．深度參與遼寧振興銀行籌建，意義重大
公司全資子公司作為發(fā)起人及第一大股東深度參與到遼寧振興銀行的籌建過(guò)程中，一方面是體現(xiàn)公司在東北地區(qū)乃至全國(guó)良好的政企關(guān)系，另一方面，在振興東北大戰(zhàn)略下蘊(yùn)藏著無(wú)數(shù)的機(jī)遇，公司的深度介入將有望掌握第一手資源和消息，為公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供巨大的推動(dòng)力。
3．地產(chǎn)業(yè)務(wù)“業(yè)績(jī)+品類”爆發(fā)年
公司地產(chǎn)項(xiàng)目布局目前已經(jīng)從“廣泛布局”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸攸c(diǎn)關(guān)注京津冀和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”，同時(shí)傳統(tǒng)的“以住宅作為主導(dǎo)產(chǎn)品”也在向“產(chǎn)業(yè)園區(qū)、旅游地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)、文化地產(chǎn)、住宅多產(chǎn)品并重”的發(fā)展路徑落實(shí)。
目前公司的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期，模式升級(jí)將打破地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，從而保證了公司的盈利能力再上一個(gè)臺(tái)階。
具體來(lái)看，公司這一年關(guān)于地產(chǎn)業(yè)務(wù)升級(jí)的工作思路可以歸納為：
（1） 拉開(kāi)文化地產(chǎn)開(kāi)發(fā)序幕。三星堆文化旅游和臨潼文化國(guó)際旅游度假區(qū)這兩個(gè)項(xiàng)目是公司豐富地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線的重要舉措，養(yǎng)老地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)都仍然在探索的階段，多方面的嘗試將為公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的升級(jí)提供豐富的經(jīng)驗(yàn)。
（2） 旅游地產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)定增長(zhǎng)。從原有的黃山、神農(nóng)架、野三坡等景區(qū)到現(xiàn)在的南京六合區(qū)平山森林公園、河北丘縣全域旅游暨國(guó)際康旅游度假區(qū)項(xiàng)目，公司在旅游地產(chǎn)方面的布局正呈現(xiàn)出有條不紊的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，配合盛行天下盤活旅游地產(chǎn)資源，再輔以對(duì)景區(qū)的一二級(jí)深度開(kāi)發(fā)，預(yù)期公司有望形成特色的旅游地產(chǎn)開(kāi)發(fā)模式。
（3） 園區(qū)地產(chǎn)前景樂(lè)觀。目前園區(qū)地產(chǎn)在除住宅地產(chǎn)外的地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線中表現(xiàn)最優(yōu)，已經(jīng)成為重要利潤(rùn)貢獻(xiàn)源。目前公司已經(jīng)擁有5 個(gè)園區(qū)項(xiàng)目：：香河項(xiàng)目66 平方公里、永清項(xiàng)目38 平方公里、霸州項(xiàng)目13 平方公里、興隆項(xiàng)目250 平方公里、宣化項(xiàng)目2.88 平方公里。同時(shí)，不論是香河產(chǎn)業(yè)園的面積擴(kuò)大，還是華電香河燃?xì)饽茉凑卷?xiàng)目框架協(xié)議簽訂，都體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)方面實(shí)力的大幅提升，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)華夏幸福模式的復(fù)制。
4．多元化業(yè)務(wù)步伐加快
公司下半年多元化投資動(dòng)作頻繁，從其邏輯主線來(lái)看，合資設(shè)立杭州景林璟域股權(quán)投資基金(有限合伙)，進(jìn)軍大消費(fèi)、TMT 和醫(yī)療等領(lǐng)域，到收購(gòu)美亞航空，布局通航領(lǐng)域，再到遼寧振興銀行籌建的工作，都是圍繞著“地產(chǎn)+”這一產(chǎn)業(yè)鏈在做拓展和深耕。我們認(rèn)為，公司多元化轉(zhuǎn)型的思路是腳踏實(shí)地的，已經(jīng)形成了適合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)的發(fā)展模式，通過(guò)多點(diǎn)、多層次的多元化投資拓展，有望實(shí)現(xiàn)“地產(chǎn)+多元化”協(xié)同效應(yīng)的成倍增長(zhǎng)。
結(jié)論：
公司是河北省房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的龍頭，精于住宅地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，涉足園區(qū)地產(chǎn)、文化地產(chǎn)和旅游地產(chǎn)領(lǐng)域，周轉(zhuǎn)率和成本控制處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司深耕京津冀和長(zhǎng)三角的戰(zhàn)略將更趨深入，同時(shí)在京津冀區(qū)域的市場(chǎng)地位也進(jìn)一步加強(qiáng)，為公司在京津冀協(xié)同發(fā)展過(guò)程中取得更快、更好的發(fā)展提供新的動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的營(yíng)業(yè)收入分別為306 億元、374 億元和439 億元，凈利潤(rùn)分別為41.06 億元、50 億元和59.8億元，與我們之前預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)只有非常小的誤差，EPS 為0.94/1.15/1.38 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為8.87、7.
|
|
