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    ■我們的分析和判斷：
    1.養(yǎng)殖板塊貢獻高業(yè)績彈性，17 年養(yǎng)殖盈利有望超預期。
    2016 年豬價持續(xù)在高位，全年公司累計出欄生豬226.45 萬頭，累計銷售收入33.29 億元，銷量同比增長43.38%，收入同比增長62.28%。
    受益豬價上漲、出欄量提升及成本下降，養(yǎng)殖板塊貢獻高業(yè)績彈性。
    能繁母豬仍在低位，本輪周期小養(yǎng)殖戶補欄母豬較為謹慎，預計17-18年豬價將持續(xù)在高位。我們預計，17-18 年出欄量320 萬頭、420 萬頭，養(yǎng)殖板塊有望持續(xù)貢獻高業(yè)績。
    2.飼料景氣反轉(zhuǎn)，飼料盈利接棒養(yǎng)殖。
    飼料是公司盈利的現(xiàn)金牛業(yè)務，養(yǎng)殖高景氣背景下，養(yǎng)殖戶逐步加大補欄母豬、仔豬力度。據(jù)我們調(diào)研，規(guī)?；髽I(yè)補欄積極，飼料行業(yè)銷量全面回升。預計公司飼料板塊業(yè)績將逐季改善，公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。
    3.股票期權(quán)激勵方案綁定員工和股東利益，公司業(yè)績正逐步兌現(xiàn)。
    此前公司已公告，向管理層及核心骨干向激勵對象授予不超過（含）3,000 萬份股票期權(quán)，解鎖期考核指標分別為2016-2018 年凈利潤不低于7 億、9 億、10 億。我們認為股票激勵方案將綁定核心員工與股東利益，激發(fā)員工活力，公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。
    ■ 投資建議： 預計公司16/17/18 年歸屬于母公司凈利潤10.15/12.20/14.19 億元，對應EPS 為0.44/0.53/0.62 元。維持“買入-A”投資評級。給予17 年15.09 倍PE，對應目標價8 元。
    ■風險提示：豬價上漲不達預期，改革推進不達預期。