>> 興業(yè)證券-精工鋼構(gòu)(600496)訂單景氣度有所回升，開始布局PPP業(yè)務(wù)-170216
| 上傳日期： |
2017/2/19 |
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增持 |
作者： |
孟杰 |
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工業(yè)鋼結(jié)構(gòu)相對低端、簡單、無裝飾，通常由設(shè)計院提供圖紙，由公司負責(zé)采購鋼材、加工、安裝；2）公共&大跨度鋼結(jié)構(gòu)。公共鋼構(gòu)項目的難度高、毛利率也高、工期相對較長；3）商業(yè)建筑鋼結(jié)構(gòu)；3）商業(yè)建筑鋼結(jié)構(gòu)。公司主營地標項目的鋼構(gòu)辦公樓。公司業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域全面，營業(yè)規(guī)模大，連續(xù)6年排名鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)第一。
建筑鋼構(gòu)市場逐步回暖，技術(shù)品牌彰顯競爭優(yōu)勢。1）建筑板塊市場廣闊，但鋼結(jié)構(gòu)建筑的占比很小，未來占比會逐步提升，政府正鼓勵鋼結(jié)構(gòu)建筑。2）公司的同業(yè)競爭者包括東南網(wǎng)架、中建集團、寶冶下屬鋼構(gòu)公司、滬寧鋼機等。公司相比于其他公司的優(yōu)勢主要在于技術(shù)優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢。3）公司鋼鐵年產(chǎn)量約60萬噸，實際產(chǎn)能40-50萬噸；公司的采購合同是以成本加成法來測算。目前鋼材占總成本比例為20%-30%，占比有所下降。
行業(yè)狀況及客戶層次決定公司經(jīng)營策略。1）首先篩選行業(yè)，公司優(yōu)先選擇隨宏觀經(jīng)濟波動小的行業(yè)，如7大戰(zhàn)略新興行業(yè)。2）其次篩選客戶，公司優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)客戶及行業(yè)前十的企業(yè)作為戰(zhàn)略客戶。
裝配式建筑發(fā)展迅速，BIM系統(tǒng)助力市場推廣。1）鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑是用預(yù)制的構(gòu)件在工地裝配而成的建筑，這種建筑的優(yōu)勢是建造速度快，節(jié)約勞動力并可提高建筑質(zhì)量。2）公司未來將會成立專門的BIM公司，建立五個產(chǎn)品體系，加快市場化的推廣。
訂單業(yè)績景氣回升，PPP業(yè)務(wù)拓展加速。近幾年，2014年公司的訂單業(yè)績最好，總額約100億；2017年公司的經(jīng)營計劃是訂單總額100億。財政部入庫的PPP項目中與鋼構(gòu)有關(guān)的有機場、體育場館、會展中心等；公司成立專門的PPP團隊，后期的運營公司會進行外包。
海外業(yè)務(wù)走精品路線，回款及時盈利能力佳。在國際上，公司走的是精品路線，有專門的團隊及工廠負責(zé)海外項目，總體上關(guān)注項目風(fēng)險和盈利能力。海外項目收款良好，采用信用證結(jié)算，毛利率約20%以上。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.11元、0.13元、0.16元，對應(yīng)的PE分別為39.7倍、33.6倍、28.6倍，給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：新簽訂單不及預(yù)期、施工進度不及預(yù)期
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