>> 華泰證券-盈峰環(huán)境(000967)20億PPP協(xié)議彰顯優(yōu)秀渠道思維-170219
| 上傳日期： |
2017/2/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
何昕 |
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項目分二期建設(shè)，預估總周期為三年。項目包括但不限于生活垃圾處理，污泥無害化處置，污水處理，建筑垃圾資源化、餐廚垃圾、填埋場土壤治理等內(nèi)容。
PPP 協(xié)議金額創(chuàng)公司紀錄，前期已有工程基礎(chǔ)，落地可能性大本次框架協(xié)議簽訂金額約為20 億元，為公司2015 年營業(yè)總收入30.43 億元的65.72%，單體金額創(chuàng)下公司歷年簽訂環(huán)保類訂單的新紀錄。公司子公司綠色東方此前已在仙桃開建投資2.6 億元、日處理能力600 噸的垃圾焚燒項目，此次PPP 相當于圍繞該項目的擴展。我們因此認為項目前期已經(jīng)具備良好的政府合作和工程建設(shè)基礎(chǔ)，最終落地可能性有望顯著高于一般PPP 框架協(xié)議的平均落地概率。
簽訂仙桃PPP，彰顯公司優(yōu)秀的渠道思維
公司本次簽訂PPP 框架協(xié)議，是在當?shù)厍捌陧椖炕A(chǔ)上與地方政府進一步形成良好合作的成果，以固廢項目帶動了水務、餐廚、修復等其他項目的訂單。我們認為這體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的渠道思維以及執(zhí)行能力。公司前期通過資本運作建立監(jiān)測、固廢、水務等子版塊，并通過承接前期項目打通地方政府合作渠道，進而以優(yōu)秀的項目執(zhí)行能力為后續(xù)項目打開市場空間，最終形成板塊間的對渠道的共享協(xié)同。我們認為，這一商業(yè)模式比傳統(tǒng)意義上的的競標接單具備更強的系統(tǒng)性和確定性。結(jié)合PPP 的浪潮，公司有望實現(xiàn)成長為環(huán)保行業(yè)龍頭的戰(zhàn)略愿景。
構(gòu)建水務行業(yè)PPP 類綜合項目執(zhí)行能力，補上渠道模式最重要拼圖公司16 年9 月收購3 家污水運營企業(yè)，并于近日成立盈峰環(huán)境水處理公司，樹立水務運營業(yè)績。2016 年12 月以來，公司又在流域修復領(lǐng)域陸續(xù)落地多個項目業(yè)績，其中不乏與北控等業(yè)界龍頭合作的十億元級別大單。
我們認為公司通過一系列有針對性的資本運作和項目拓展，已經(jīng)逐步建立了在水務行業(yè)承接PPP 或類似綜合型項目的能力。在公司上述渠道模式中，水務業(yè)務由于市場空間廣闊，是最重要的一塊拼圖，發(fā)展前景可期。
看好強勢而有針對性的資本運作實現(xiàn)宏大環(huán)保布局，維持“增持”評級盡管我們判斷本次PPP 協(xié)議落地概率較大，但仍暫不考慮其影響，維持公司2016-2018 年凈利潤為2.67，3.80，5.13 億元，對應動態(tài)PE 為38x，27x，20x?？春霉就ㄟ^資本稟賦和業(yè)務執(zhí)行能力推動渠道商業(yè)模式的構(gòu)建，維持“增持”評級。
風險提示：水務、固廢拿單情況不及預期，宇星科技業(yè)績不及預期，應收賬款回收不及預期。
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