>> 招商證券-天孚通信（300394）踐行“匠心”精神，著力光器件上游拓展-170219
| 上傳日期： |
2017/2/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周炎，王林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益于2016 年海內(nèi)外光通信市場持續(xù)增加，數(shù)據(jù)中心發(fā)展尤為迅猛，40G、100G 產(chǎn)品成為主流，公司為多家客戶的多種100G方案產(chǎn)品量產(chǎn)，帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
新老產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，持續(xù)增加盈利點(diǎn)。公司目前已經(jīng)形成以制造陶瓷套管、光收發(fā)接口組件、光纖適配器的江西生產(chǎn)基地和以高速OSA 器件、帶隔離器收發(fā)組件、BARREL LENS、MPO/MTP 研發(fā)制造的蘇州研發(fā)總部兩地發(fā)展格局。傳統(tǒng)三大產(chǎn)品仍然保持旺盛需求，而前期蘇州研發(fā)中心的新產(chǎn)品線已經(jīng)逐步漸建成投產(chǎn)，目前OSA 光器件已經(jīng)大規(guī)模量產(chǎn)，BARREL LENS、MPO/MTP 和隔離器收發(fā)組件均已完成認(rèn)證和量產(chǎn)，這些新增產(chǎn)能將在2017年為公司帶來新的收益。
定增投向高速光器件，打通光器件全產(chǎn)業(yè)鏈。公司此次定增7.18 億主要投向高速光器件項目建設(shè)，公司將圍繞高精度、高可靠性光通信器件，打通從基礎(chǔ)陶瓷套筒，到100G 高速OSA 光器件整個產(chǎn)業(yè)鏈。項目實施后公司將增強(qiáng)各類高速光器件的生產(chǎn)能力，項目全面達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)能3060 萬個高速光器件的生產(chǎn)能力，預(yù)計新增年收入和凈利潤分別為8.34 億和1.50 億，鞏固公司在光通信細(xì)分市場的優(yōu)勢地位，全面提升公司盈利能力。
首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。業(yè)績上，公司預(yù)告2016 全年將實現(xiàn)盈利1.14-1.24 億，同比增長10-20%。我們判斷，公司今年全年有望維持20%以上的增長，實現(xiàn)約1.5 億凈利，明年隨著蘇州地區(qū)OSA、MTP 等產(chǎn)品產(chǎn)能逐漸釋放，同時新定增40/100G 高速光器件等產(chǎn)品逐步達(dá)產(chǎn)，公司有望持續(xù)高毛利率和凈利率水平，2018 年實現(xiàn)凈利2.03 億。估值上，考慮增發(fā)，當(dāng)前市值對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為52X、41X 和30X，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：定增項目進(jìn)度不及預(yù)期、光器件產(chǎn)品毛利率下降
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