>> 安信證券-天孚通信(300394)產(chǎn)能限制逐步解決，受益于下游數(shù)據(jù)中心模塊高增長，中期發(fā)展動力充足-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
石澤蕤 |
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（3）公司7月28 日發(fā)布公告，擬以自有資金出資不超過人民幣1.35 億元與深圳正唐共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金。
■產(chǎn)能限制問題逐步解決，儲備生產(chǎn)用地充足，成本控制能力依舊出色。2016年上半年由于募投項目施工進度影響，導(dǎo)致公司產(chǎn)能緊張。隨著募投項目逐步落實，蘇州的研發(fā)中心投入使用、各產(chǎn)品線產(chǎn)能逐步擴大，保障了下半年訂單順利執(zhí)行，因此三季報營收增速達(dá)到34.68%高于上半年增速。同時公司公告在江西設(shè)立全資子公司“江西天孚科技有限公司”，并將購買300 畝土地作為發(fā)展儲備用地，為新項目大規(guī)模量產(chǎn)提供充足的生產(chǎn)條件，后續(xù)產(chǎn)能無憂。公司前三季度毛利率保持在62.35%，在行業(yè)降價壓力大的情況下成本控制依舊出色，顯示出公司優(yōu)秀的管理水平和高效。由于新產(chǎn)品的研發(fā)、新產(chǎn)線的投入使用，公司目前處于快速擴張階段，費用率略有提升，對凈利潤增速略有影響。明年隨著公司募投項目全部達(dá)產(chǎn)，費用率有望穩(wěn)定。
■2016 年推出新產(chǎn)品瞄準(zhǔn)下游數(shù)據(jù)中心40G/100G 光模塊組件，將受益于數(shù)據(jù)中心高速光器件快速增長，中期發(fā)展動力充足。根據(jù)Ovum 發(fā)布的預(yù)測，目前數(shù)據(jù)中心100G 光模塊的投資已遠(yuǎn)超過40G 的投資，且在未來的5 年內(nèi)一直保持遞增趨勢，預(yù)計到2019 年100G 光模塊將占據(jù)數(shù)據(jù)中心光模塊市場50%。為了抓住數(shù)據(jù)中心100G 光模塊發(fā)展的趨勢，公司今年順利推出了100GOSA 的設(shè)計方案。同時公司和廣州永昶集團合作，將在日本設(shè)立新的全資子公司，用以收購日本TM 公司的技術(shù)和資產(chǎn)，重點發(fā)展面向數(shù)據(jù)中心40G 及以上的LENS ARREY 產(chǎn)品。我們預(yù)計未來隨著數(shù)據(jù)中心40G/100G 光模塊的持續(xù)快速增長，新產(chǎn)品將為公司中期發(fā)展提供充足動力。
■擬出資1.35 億元設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，加速產(chǎn)業(yè)升級。公司擬出資1.35 億元和深圳正唐設(shè)立總投資規(guī)模3 億元的產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于光通信、大數(shù)據(jù)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。公司上市以來一直加快升級轉(zhuǎn)型的步伐，保持自身在生產(chǎn)制造的優(yōu)勢同時，不斷加強技術(shù)儲備，通過外延、合作、自主研發(fā)不斷提升在行業(yè)內(nèi)的研發(fā)實力。一方面在光通信領(lǐng)域?qū)ふ蚁掠卧鏊俑叩念I(lǐng)域推出新產(chǎn)品保持高增速，一方面通過對外投資尋找未來新的利潤增長點，布局長遠(yuǎn)，顯示出管理層優(yōu)秀的前瞻能力。
■投資建議：作為光器件行業(yè)小而美的代表，公司從上市以來一直在加快升級轉(zhuǎn)型和技術(shù)儲備，不斷推出符合行業(yè)發(fā)展趨勢的新產(chǎn)品。目前產(chǎn)能限制逐步解決，未來兩年將受益于數(shù)據(jù)中心100G 光模塊高速增長，中期發(fā)展動力充足。預(yù)計2016~2018 年凈利潤達(dá)到1.36 億、1.99 億和2.53 億。首次覆蓋給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為48.14 元，請投資者重點關(guān)注。
■風(fēng)險提示：硅光迅速發(fā)展帶來數(shù)據(jù)中心光模塊產(chǎn)品變革；新產(chǎn)品研發(fā)和銷售情況不達(dá)預(yù)期
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