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因2016 年和2017年是公司固定資產(chǎn)和人力資源的投入期，暫時(shí)壓制利潤的釋放，調(diào)整  2016-2018 年EPS 至0.67(-12%)/1.11(不變)/1.69(+8%)元。因整體市場回調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元(-12%)，維持增持。
    定增募資7.2 億元，投資高速光器件。天孚公告，擬定增募資7.2 億元，發(fā)行對(duì)象不超過5 名，投資高速光器件，包括光模塊OSA 等器件；達(dá)產(chǎn)后將新增3060 萬個(gè)/年的高速光器件產(chǎn)能，預(yù)計(jì)正常年收入8.3 億元，凈利潤1.5 億元。天孚通信現(xiàn)有產(chǎn)品主要是陶瓷套管、光纖適配器、光模塊的光收發(fā)接口組件，雖然市場認(rèn)可天孚的行業(yè)競爭力，但是普遍認(rèn)為市場空間較?。ü罍y全球市場空間30 億人民幣）。此次天孚定增大規(guī)模進(jìn)入高速光器件領(lǐng)域（估測市場空間百億人民幣），將打開公司的長期成長空間。
    2016 年業(yè)績暫時(shí)受壓制，2017 和2018 年預(yù)計(jì)高增長。1 月12 日，天孚預(yù)告2016 全年凈利潤1.14-1.24 億元，同比增長10-20%，略低于市場預(yù)期。原因是2016 年公司固定資產(chǎn)投入比較多、管理人員增加比較多，暫時(shí)壓制利潤的釋放。我們判斷，2017 年和2018 年天孚將進(jìn)入利潤釋放期。我們認(rèn)為，作為光模塊上游的元器件供應(yīng)商，天孚通信是流量爆發(fā)、光模塊長期成長的核心受益標(biāo)的。
    催化劑：進(jìn)入光模塊龍頭供應(yīng)鏈；2017 年成長加速。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：通信運(yùn)營商投資力度放緩；行業(yè)橫向擴(kuò)張受阻。