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此外，公司CMO 業(yè)務(wù)占比提高、原料藥漲價(jià)具備可持續(xù)性、制劑出口和創(chuàng)新藥研發(fā)的推進(jìn)都有利于提升公司的估值。
    公司業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)確立，三大業(yè)務(wù)全面向上公司進(jìn)入快速增長通道。公司2016 年四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤8800 萬-1 個(gè)億，單季度同比環(huán)比增速分別在206%、50%以上，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)到來。業(yè)績的提高主要來自三個(gè)方面：第一，公司CMO 業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，公司和默克、吉利德、輝瑞、碩騰、山德士等十來家公司均已形成穩(wěn)定的合同制備產(chǎn)品業(yè)務(wù)關(guān)系，專利藥CMO 占比已經(jīng)達(dá)到三四成，公司在產(chǎn)能和成本方面相對競爭對手優(yōu)勢明顯。第二，公司原料藥業(yè)務(wù)從16 年四季度開始提價(jià)，本次提價(jià)的邏輯是國家環(huán)保導(dǎo)致競爭對手的退出，預(yù)計(jì)提價(jià)的幅度和可持續(xù)性較好，業(yè)績彈性巨大；第三，公司調(diào)整了制劑銷售策略，制劑業(yè)務(wù)已經(jīng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)17 年增速在20%以上，長期來看，公司制劑出口和創(chuàng)新藥研發(fā)將在18 年以后帶來新的增長點(diǎn)。
    大股東和管理層持續(xù)增持彰顯對公司未來的強(qiáng)大信心。從2015年開始，大股東橫店集團(tuán)通過增持（均價(jià)7.47 元）和定增（均價(jià)8.12 元）持股比例從43%上升到47%，管理層持股比例上升到2.86%（均價(jià)7.2 元），彰顯公司對于未來的強(qiáng)大信心。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司16-18 年的凈利為2.69、3.53、4.73 億元，增速為29%、31%、34%。目前算上增發(fā)市值約為95 億，對應(yīng)17 年27 倍PE，短期來看，公司CMO 業(yè)務(wù)順利推進(jìn)和原料藥提價(jià)使公司業(yè)績進(jìn)入快速增長通道，長期來看，制劑出口和創(chuàng)新藥在每年兩個(gè)多億的研發(fā)投入下，在2018 年以后將給公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來巨大的優(yōu)化，首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CMO 訂單不及預(yù)期；原料藥漲價(jià)不及預(yù)期。