>> 國泰君安-眾生藥業(yè)(002317)2016年業(yè)績快報點(diǎn)評：內(nèi)生增長平穩(wěn),期待外延突破-170222
| 上傳日期： |
2017/2/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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先強(qiáng)藥業(yè)并表和虧損企業(yè)剝離是業(yè)績高增長的主要因素，內(nèi)生增長預(yù)計(jì)20%。上調(diào)2016~18 年EPS 至0.51（+0.02）、0.62（+0.04）、0.72（+0.09）元。公司內(nèi)生增長平穩(wěn)，與CRO 巨頭藥明康德合作研發(fā)布局新藥領(lǐng)域，同時定增融資完成，外延整合積極構(gòu)建眼科全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，維持增持評級，維持目標(biāo)價17.23 元，對應(yīng)2017 年P(guān)E 28X。
先強(qiáng)并表增厚業(yè)績。預(yù)計(jì)先強(qiáng)藥業(yè)全年凈利1.1 億,超額完成業(yè)績承諾（9600 萬）,同比增27%。業(yè)績增長主要來自主導(dǎo)產(chǎn)品阿糖腺苷銷量提升。2017 年公司開始全面整合，加強(qiáng)利托君和甲氯芬酯等二線品種的銷售推廣，預(yù)計(jì)凈利增20%,繼續(xù)超額完成承諾。
內(nèi)生增長平穩(wěn)，復(fù)發(fā)血栓通膠囊拓展新適應(yīng)癥?？鄢⒈碛绊懀A(yù)計(jì)內(nèi)生增長20%，其中核心品種復(fù)方血栓通膠囊增速10~15%。目前復(fù)方血栓通膠囊正在申請?jiān)黾犹蔷W(wǎng)適應(yīng)癥，預(yù)計(jì)2017 年進(jìn)入臨床。
成本方面，受資金炒作影響，三七價格較2015 年幾乎翻倍，公司已有充足儲備，毛利率保持穩(wěn)定。未來2~3 年三七產(chǎn)銷依然是供大于求，預(yù)計(jì)價格將逐步回落。
風(fēng)險提示：三七價格波動風(fēng)險；藥品招標(biāo)降價風(fēng)險；新藥研發(fā)風(fēng)險。
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