>> 國泰君安-新城控股(601155)優(yōu)質(zhì)土儲造就王者，銷售業(yè)績大幅跨步-170224
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯麗科，申思聰 |
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此報告為加密報告 |
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給予目標(biāo)價20.1 元，對應(yīng)2017 年11xPE。
高增長龍頭，業(yè)績釋放超市場預(yù)期。目前市場還未充分預(yù)期到新城業(yè)績維持高速成長的能力。公司拿地周期準(zhǔn)確的契合了市場上升周期，優(yōu)質(zhì)土地儲備享受大幅升值。在銷售額迅速上升的同時，公司仍保持較高的周轉(zhuǎn)率，銷售資金回流支撐下一輪拿地擴張。利潤率及周轉(zhuǎn)率的提升，加上優(yōu)異的管控能力使得業(yè)績有望持續(xù)超市場預(yù)期。
土儲結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，支撐高速發(fā)展。公司在上輪房價上漲趨勢中對市場周期判斷準(zhǔn)確，避開了上半年過熱的土地市場，坐享自身土地儲備的大幅升值。在四季度土地市場降溫之際，公司逆周期補充庫存，以招拍掛形式232 億元競得508 萬平米土地，折合樓面地價4562 元每平，不斷優(yōu)化土地結(jié)構(gòu)，提升后續(xù)盈利能力。
雙融資平臺，助力全國擴張。公司在B 股融資渠道受限時仍能保持高速的發(fā)展，并以自持方式經(jīng)營旗下商業(yè)地產(chǎn)品牌“吾悅”多年。目前公司已形成A+H 雙融資平臺，更加適合逆周期擴張，全國擴張的步伐有望加速，成為A 股住宅地產(chǎn)以及商業(yè)地產(chǎn)并行發(fā)展的龍頭公司。
風(fēng)險提示：布局城市調(diào)控面臨不確定性，定增存不確定性; 催化劑包括銷售業(yè)績加速釋放。
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