>> 方正證券-天銀機電(300342)軍民融合掀巨浪，助力業(yè)績高增長-170224
| 上傳日期： |
2017/2/26 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永輝 |
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家電零部件業(yè)務(wù)受益新版能效國家標準政策實施，公司無功耗起動器、迷你型 PTC 起動器和變頻控制器等作為高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱的核心部件，市場需求大規(guī)模攀升。軍工業(yè)務(wù)系完成對北京華清瑞達科技有限公司剩余 49%股權(quán)收購所致。
公司是優(yōu)質(zhì)的“民參軍”標的。公司主業(yè)家電零部件穩(wěn)健發(fā)展，全資并購華清瑞達切入軍工領(lǐng)域。受益于國防信息化建設(shè)將帶來雷達系統(tǒng)需求，仿真模擬系統(tǒng)作為研發(fā)測試的剛性需求，市場空間未來3 年CAGR 超30%。華清瑞達深耕雷達仿真領(lǐng)域，市占率超20%，公司將充分受益高景氣行業(yè)帶來的需求增長。
并購訊析科技，持續(xù)布局國防信息化。訊析科技為通信偵察領(lǐng)域稀缺標的，核心技術(shù)超寬帶信號采集在電子對抗、通信等軍領(lǐng)域都具備廣闊的市場前景。訊析科技與華清瑞達在信號采集、處理方面有協(xié)同效應(yīng)，可以促進雙方在通信偵察與仿真模擬技術(shù)的升級。同時并購訊析科技彰顯公司持續(xù)布局國防信息化的決心。
投資評級與估值: 我們預(yù)計公司2016 年到2018 年歸母凈利潤為1.65 億、2.33 億和3.06 億元，對應(yīng) EPS 為0.50/0.71/0.93 元。采用分部估值法，以2017 年軍工利潤0.74 億元，家電業(yè)務(wù)1.59億元，以家電業(yè)務(wù)平均PE27X，軍工業(yè)務(wù)72X 估值計算，公司合理估值為 95.6 億元，給予強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：仿真系統(tǒng)設(shè)備招標低于預(yù)期；軍民融合政策落地低于預(yù)期；新版能效國家標準推廣低于預(yù)期；
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