>> 華創(chuàng)證券-天銀機(jī)電（300342）加深與清華大學(xué)合作，三季度單季業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
華中煒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
1.加深與清華大學(xué)合作，受益于行業(yè)增長(zhǎng)
天銀星際是公司2015年11月設(shè)立的全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為航天傳感器，包括衛(wèi)星用星敏感器、衛(wèi)星用太陽敏感器等，其技術(shù)后盾是公司與清華大學(xué)精密儀器系聯(lián)合成立的尖端智能裝備研究中心。此次清華大學(xué)擬以12項(xiàng)發(fā)明專利權(quán)作價(jià)1365萬元對(duì)天銀星際進(jìn)行增資，認(rèn)購天銀星際新增注冊(cè)資本1365萬元，并持有天銀星際增資后47.64%的股權(quán)。增資后天銀星際注冊(cè)資本由1500萬元增加至2865萬元，從公司的全資子公司變?yōu)榭毓勺庸?。我們認(rèn)為此次增資是公司與清華大學(xué)合作的進(jìn)一步深化，增強(qiáng)了天銀星際的技術(shù)實(shí)力，能夠加速推進(jìn)空間光學(xué)姿態(tài)敏感器技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。
同時(shí)，此次清華大學(xué)用于增資天銀星際的12項(xiàng)專利均屬于衛(wèi)星敏感器領(lǐng)域，將用于天銀星際的小型商業(yè)衛(wèi)星飛行姿態(tài)高精度識(shí)別的星敏感器和太陽敏感器的生產(chǎn)。近年來我國(guó)航天發(fā)射頻率較高且微小衛(wèi)星由于在研制上具有“快、好、省”的特點(diǎn)、性能又與傳統(tǒng)衛(wèi)星基本相當(dāng)，發(fā)射數(shù)量正在快速增加。例如長(zhǎng)春光機(jī)所旗下的長(zhǎng)光衛(wèi)星技術(shù)有限公司就募集8億資金，計(jì)劃于2030年實(shí)現(xiàn)138顆“吉林一號(hào)”系列衛(wèi)星在軌運(yùn)行。此外其他的傳統(tǒng)衛(wèi)星研制團(tuán)隊(duì)，如上海小衛(wèi)星、航天東方紅、深圳東方紅海特等單位都具有每年近10 顆星的生產(chǎn)能力，航天一院、二院、三院、五院等單位也都陸續(xù)在航天等任務(wù)中進(jìn)行了星敏感器的應(yīng)用。由于每個(gè)衛(wèi)星需配置2-3臺(tái)星敏感器和多臺(tái)太陽敏感器，因此我們認(rèn)為衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量的增長(zhǎng)將帶動(dòng)衛(wèi)星敏感器的需求的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為天銀星際憑借清華大學(xué)在衛(wèi)星敏感器領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，以及高效的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，能夠受益于衛(wèi)星敏感器需求的增長(zhǎng)。
2.給予核心技術(shù)人員股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，有利于天銀星際長(zhǎng)期發(fā)展
根據(jù)清華大學(xué)成果與知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理辦公室《科技成果處置決定》，本次標(biāo)的無形資產(chǎn)投資所獲天銀星際增資后47.64%的股權(quán)中，30%由北京荷塘投資管理有限公司代清華大學(xué)持有，團(tuán)隊(duì)成員邢飛、尤政、孫婷、衛(wèi)旻嵩分別持有38.5%（含團(tuán)隊(duì)科研發(fā)展金7%）、28%、2.8%、0.7%作為獎(jiǎng)勵(lì)。因此，本次投資完成后，北京荷塘投資管理有限公司代清華大學(xué)持有天銀星際14.29%股權(quán)，邢飛、尤政、孫婷、衛(wèi)旻嵩分別持有天銀星際18.34%、13.33%、13.34%、0.33%股權(quán)。此次持有獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)的人員中，尤政為中國(guó)工程院院士、清華大學(xué)副校長(zhǎng)、精密儀器系主任，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)從事先進(jìn)空間光學(xué)姿態(tài)敏感器、納衛(wèi)星等領(lǐng)域的研究，同時(shí)尤政也是天銀機(jī)電與清華大學(xué)精密儀器系聯(lián)合成立的尖端智能裝備研究中心主任，邢飛、孫婷、衛(wèi)旻嵩均為尤政團(tuán)隊(duì)的成員。我們認(rèn)為，公司此次給予股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，綁定了核心技術(shù)人員的利益，有利于天銀星際業(yè)務(wù)以及天銀機(jī)電整個(gè)國(guó)防信息化業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。
3.節(jié)能冰箱部件銷量增長(zhǎng)及華清瑞達(dá)并表帶動(dòng)三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.56億元，同比增長(zhǎng)13.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)31.67%；2016年三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.54億元，同比增長(zhǎng)24.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3578萬元，同比增長(zhǎng)54.80%。公司2016三季度單季業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因一方面在于新版能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)各大冰箱廠紛紛轉(zhuǎn)型生產(chǎn)節(jié)能冰箱及變頻冰箱，帶動(dòng)公司無功耗起動(dòng)器、迷你型PTC起動(dòng)器和變頻控制器等節(jié)能冰箱及變頻冰箱部件的市場(chǎng)需求和銷量大規(guī)模攀升--公司冰箱壓縮機(jī)零配件業(yè)務(wù)第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入1.32億元，同比增長(zhǎng)34.50%，其中變頻控制器增長(zhǎng)最為顯著，第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2653萬元，同比增長(zhǎng)了12.91倍，成為公司新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面公司子公司華清瑞達(dá)經(jīng)營(yíng)狀況良好，2016年三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2021萬元，與去年三季度995萬元凈利潤(rùn)相比增長(zhǎng)103%。此外公司于2016年4月完成了對(duì)華清瑞達(dá)剩余49%股權(quán)的收購，華清瑞達(dá)成為公司的全資子公司后將不再產(chǎn)生少數(shù)股東權(quán)益，100%業(yè)績(jī)將歸屬上市公司股東。
4.投資建議
我們認(rèn)為，公司在目前家電+軍工雙主業(yè)模式下，一方面家電業(yè)務(wù)能夠受益于能效新標(biāo)的實(shí)施以及自動(dòng)化、智能化方向的產(chǎn)品升級(jí)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；另一方面公司的軍工業(yè)務(wù)具有非常好的盈利能力與成長(zhǎng)性，并具備很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，未來有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入為6.99/8.53/10.24億元，歸母凈利潤(rùn)1.67/2.14/2.66億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.51、0.65、0.81元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)速度不及預(yù)期；軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期。
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