>> 國金證券-天銀機(jī)電（300342）公司點(diǎn)評-主業(yè)增長有保障，軍工拓展有持續(xù)-160814
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘貽立，徐才華 |
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報告期內(nèi)，公司冰箱壓縮機(jī)零配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元，同比增長12%，占營收比例88.4%。主要原因在于國家新能效標(biāo)準(zhǔn)即將于今年10月1日實(shí)施，公司變頻技術(shù)和節(jié)能型產(chǎn)品需求增加。分項產(chǎn)品中，變頻控制器實(shí)現(xiàn)收入3030萬元，同比增長965%，迷你型整體式PTC啟動器實(shí)現(xiàn)收入2392萬元，同比增長61%。
軍工電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)完全并表，收購訊析科技拓展國防信息化業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)公司完成了對華清瑞達(dá)剩余49%股權(quán)的收購，去年同期少數(shù)股東損益（約600萬元）計入上市公司凈利潤中，貢獻(xiàn)大約10%的凈利潤增速。軍工電子業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入3458萬元，同比增長4%；毛利率提升至71.6%，比上年增加9.5個百分點(diǎn)。華清瑞達(dá)近期出資1億元收購訊析科技100%股權(quán)，拓展國防信息化業(yè)務(wù)。訊析科技主要從事超寬帶高速信號處理技術(shù)，產(chǎn)品可用于電子對抗、雷達(dá)信號處理等領(lǐng)域前景廣闊，業(yè)績承諾2016-2017年凈利潤之和不低于3000萬元。
與加西貝拉壓縮機(jī)簽署合作協(xié)議保障主業(yè)增長。國家新能效標(biāo)準(zhǔn)要求冰箱耗電量大幅降低，新1級比老1級下降約40%，新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對于關(guān)鍵零配件也將產(chǎn)生影響，公司是國內(nèi)唯一可量產(chǎn)無功耗啟動器的企業(yè)，未來有望較大程度受益。公司年初與加西貝拉壓縮機(jī)有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加西貝拉將采購公司變頻控制器、無功耗啟動器組件等產(chǎn)品合計不低于2.5億元，報告期內(nèi)已采購金額達(dá)到9298.64萬元。與加西貝拉合作協(xié)議有序推進(jìn)為公司主業(yè)增長提供保障。
未來業(yè)務(wù)拓展方向在工業(yè)機(jī)器人、智能家電部件和航天傳感器。公司未來業(yè)務(wù)拓展方向包括：1）工業(yè)機(jī)器人：依托全資子公司天銀機(jī)器人；2）智能家電部件：全資子公司天銀智能化；3）航天傳感器：全資子公司天銀星際。目前，天銀機(jī)器人和天銀智能化部分產(chǎn)品已產(chǎn)生盈利，軍民航天傳感器業(yè)務(wù)也已投入運(yùn)營。新業(yè)務(wù)的拓展將為公司未來利潤增長提供空間。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測2016-2018年公司營業(yè)收入6.72/8.25/9.54億元，分別同比增長26%/23%/15.6%；歸母凈利潤1.79/2.31/2.71億元，分別同比增長63%/29%/17%；EPS分別為0.54/0.70/0.82元；PE分別為49/38/33倍。
投資建議
我們認(rèn)為公司主業(yè)增長有保障，軍品業(yè)務(wù)拓展有持續(xù)且毛利率高，機(jī)器人、智能家電部件及航天傳感器正培育發(fā)展。我們維持公司"買入"評級，未來6-12個月目標(biāo)價33-35元。
風(fēng)險提示
新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施進(jìn)度和影響的不確定性；外延拓展的經(jīng)營管理風(fēng)險。
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