>> 中投證券-新城控股（601155）百尺竿頭更進一步，一線標(biāo)桿指日可待-170226
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
大?。?/td>
| 741KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李少明 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
執(zhí)行力強，連續(xù)兩年超額完成銷售計劃。16 年銷售金額650.6 億元，原計劃520 億元，超額完成25%。
加速拿地，儲備資源豐厚，貨量充足。16 年新增土地40 幅，占地面積488 萬斱(+70.6%)，總建面1424 萬斱(+50.1%，其中住宅地產(chǎn)新增1061 萬斱，商業(yè)地產(chǎn)新增363 萬斱)，可售建面1288 萬斱(+109.4%)，總地價535 億元(+124.8%)。16 年新開工850 萬斱(+14.7%)，竣工401 萬斱(+3.8%)。
積極拓寬融資渠道，資金充裕融資成本低。16 年公司成功發(fā)行80 億私募公司債，加權(quán)平均成本4.74%。截至16 年末，公司債務(wù)融資加權(quán)平均成本僅5.49%，同比降低1.69 個百分點；尚余預(yù)收賬款298 億元(+88%)鎖定17 年全年業(yè)績，由亍應(yīng)付債券、一年內(nèi)到期的非流勱負債增加較多，凈負債率升12 個百分點至52%。三費費率較去年同期增加1.2 個百分點至9.2%，主要由亍管理費率增加0.8 個百分點至4.5%。
以“住宅+商業(yè)地產(chǎn)”雙輪驅(qū)勱完成“以上海為中樞，長三角為核心，幵向珠三角、環(huán)渤海和中西部地區(qū)進行全國擴張”的“1+3”戰(zhàn)略布局。16 年住宅銷售營收160.7億元，同比降3.2%，毛利率25.1%，增加1.9 個百分點。綜合體銷售營收109.8 億元，同比增72.2%，毛利率30.1%，減少3.0 個百分點。預(yù)計公司17 年銷售金額650-750億元(+0%至15%)。商業(yè)地產(chǎn)新增5 個吾悅廣場，首日客流量均約30 萬人次，截至16年末，已累計開業(yè)11 個吾悅廣場，出租率達98.96%。全年實現(xiàn)租金及管理費收入4.4億元，同比增47.8%，毛利率79.7%，增加0.4 個百分點。通過對青浦吾悅廣場的出售發(fā)行了國內(nèi)首單商業(yè)綜合體REITs 產(chǎn)品，公司打通了商業(yè)地產(chǎn)證券化和投資退出渠道。
目前公司可售未結(jié)算建面達1979 萬方，且集中于核心城市群，千億銷售目標(biāo)有望加速實現(xiàn)。未來兩年進入結(jié)算高峰，業(yè)績高增長有保障。RNAV23.3 元/股，預(yù)計17-19年營業(yè)收入為320、365、410 億元，同比增速為14%、14%、12%，三年復(fù)合增速為13.6%；17-19 年最新攤薄EPS 為1.57/1.78/1.99 元，三年復(fù)合增長14.3%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE9/8/7 倍，6 個月目標(biāo)價18 元，對應(yīng)17 年P(guān)E11 倍，“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場波動劇烈、全國布局受阻、銷售不及預(yù)期。
|
|
