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截至2016 年末，梅西商業(yè)共有門店20 家，經(jīng)營面積約36 萬平米，全部為租賃物業(yè)；門店主要分布在四川自貢、眉山、樂山、資陽、瀘州、綿陽、德陽、宜賓及重慶永川、廣西梧州等地；在四川自貢、眉山當(dāng)?shù)靥幱邶堫^地位。
    2011-2013 年，梅西商業(yè)經(jīng)營態(tài)勢、盈利情況良好；2014 年起，在競爭加劇、消費(fèi)低迷、費(fèi)用剛性上升等因素影響下，經(jīng)營形勢惡化。2015 年/2016 年，梅西商業(yè)營業(yè)收入分別為10.7/9.3 億元，凈利潤分別為-673.7/202.0 萬元；其中，2016 年，非經(jīng)常性損益630.5億元，扣非歸屬凈利潤約為-428.5 萬元
    交易價(jià)格合理：梅西商業(yè)估值2.4 億元，公司以自籌資金2.256 億元收購其94%股權(quán)；估值對應(yīng)2016 年P(guān)S 0.26x，PB5.0x；若步步高以自主開店方式在四川拓展20 家門店，估算投入約5.0~10.0 億元（按裝修投入1500~2000 元/平米估算，人工、租金另計(jì)）。
    步步高“大西南戰(zhàn)略”獲縱深推進(jìn)，加密布點(diǎn)，裝修改造，助力大西南發(fā)揮規(guī)模效益扭虧。大西南戰(zhàn)略是步步高跨區(qū)域擴(kuò)張、成為泛區(qū)域零售龍頭的重要一步。
    2015 年1 月，公司以15.8 億元（現(xiàn)金7879 萬元+股份1.1 億股）收購廣西南城百貨100%股權(quán)。收購時(shí)南城百貨在廣西擁有36 家門店、云南1 家門店。
    2016 年10 月，公司公告參與重慶百貨國企改革，擬以15.9 億元認(rèn)購6670 萬股重百股份，占增發(fā)后總股本的10.91%。（受再融資新政影響，預(yù)計(jì)方案將有所調(diào)整）本次收購梅西商業(yè)為步步高在大西南的第三次重要并購。目前，步步高在四川擁有4 家超市，在廣西和重慶分別擁有1 家購物中心和數(shù)家大賣場。鑒于西南地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)較少，供應(yīng)鏈和物流體系缺少規(guī)模效益，西南地區(qū)整體處于虧損狀態(tài)。目前，步步高成都物流中心即將啟用。并購梅西商業(yè)后，原管理層將保留，步步高將逐步對其中較大的4~5 家門店進(jìn)行百貨業(yè)態(tài)改造，體量較小的門店進(jìn)行現(xiàn)代化大賣場改造，并推進(jìn)協(xié)同招商、采購、物流配送及營銷。
    隨著改造和協(xié)同的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)梅西商業(yè)將扭虧為盈。
    行業(yè)低景氣、新零售、國企改革共同推動(dòng)行業(yè)洗牌，并購整合大幕開啟
    受轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)增速放緩、居民消費(fèi)意愿低迷、渠道多元化分流等因素影響，2011 年以來實(shí)體零售經(jīng)營持續(xù)惡化。2016Q4，行業(yè)有回暖態(tài)勢；但經(jīng)濟(jì)增速仍處下行通道、渠道多元化分流仍在持續(xù)，行業(yè)尚未出清。新零售轉(zhuǎn)型、國企改革將加速企業(yè)分化，洗牌持續(xù)進(jìn)行，行業(yè)并購大幕開啟，龍頭企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，進(jìn)一步提升市場份額。
    業(yè)績短期承壓不改網(wǎng)點(diǎn)、供應(yīng)鏈、物流稟賦，新零售轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)豐富，自有商業(yè)物業(yè)約110 萬平米提供安全邊際
    展店提速、跨區(qū)域擴(kuò)張、轉(zhuǎn)型等因素使業(yè)績承壓：2016 年前3 季度，營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為115.7/1.7 億元，同比-0.93%/-27.26%，扣非歸屬凈利潤1.2 億元，同比-39.91%。
    2016Q3，營業(yè)收入36.6 億元，同比+1.03%，凈利潤184 萬元（2015Q3：-224 萬元），扣非歸屬凈利潤-1603 萬元（2015Q3：-727 萬元）。2016Q3，公司新開超市門店24 家、百貨門店4 家，其中梅溪湖新天地商業(yè)建筑面積超20 萬平米，開辦費(fèi)、促銷費(fèi)、前期培育等影響當(dāng)期損益。9 月，公司收購江西萍鄉(xiāng)心連心5 家連鎖超市，門店重裝、改造等費(fèi)用均計(jì)入2016Q3。
    網(wǎng)點(diǎn)、供應(yīng)鏈、物流稟賦突出，新零售轉(zhuǎn)型前景廣闊：2016 年6 月30 日，公司擁有各業(yè)態(tài)門店245 家（超市業(yè)態(tài)門店203 家、百貨業(yè)態(tài)門店42 家）。公司擁有本地化快消品供應(yīng)鏈和全球供應(yīng)鏈資源：公司與南城百貨、簽約便利店（過萬家）合計(jì)采購規(guī)模過百億元；在美國/德國/澳洲等地建立了6 個(gè)全球采購中心，通過跨境電商和一般貿(mào)易將海外特色商品以扁平高效的方式運(yùn)至國內(nèi)，再以云猴全球購、自有線下門店網(wǎng)絡(luò)、iBBG 便利店聯(lián)盟和近30 家區(qū)域龍頭組成的“全球眾采聯(lián)盟”銷售至全國。倉儲(chǔ)物流方面，公司在湖南擁有20 萬平米倉儲(chǔ)基地，其中湘潭自有物流基地建筑面積15 萬平米，包括常溫庫6.44 萬平米、家電庫1.2 萬平米、低溫庫2.4 萬平米、中央廚房（加工中心）5.16 萬平米；另在長沙、江西、四川、重慶、廣西等地有物流分倉。
    自有物業(yè)提供安全邊際。公司自有物業(yè)面積約110 萬平米，其中：百貨、購物中心自有物業(yè)約80 萬平米，超市約30 萬平米；另有自有物流中心土地約60