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公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，營收8.69 億，同比增速23.94%，業(yè)績?cè)?599 萬，同比增長84.42%，公司營收和業(yè)績雙雙超過我們和市場預(yù)期，公司業(yè)績?nèi)〉幂^大突破的原因主要是主業(yè)發(fā)力：（1）公司銷售訂單中圖書產(chǎn)品占比不斷增加，特別是與教育相關(guān)的圖書產(chǎn)品的占比保持了較大比例，這塊抵免了電子出版給原來雜志、報(bào)紙和宣傳紙張帶來的沖擊，且教育印刷的有助于恭喜主營業(yè)務(wù)高毛利率；（2）公司是出版印刷云服務(wù)龍頭，前期公司打造云印刷平臺(tái)效果開始兌現(xiàn)，“印刷技術(shù)升級(jí) +互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”平臺(tái)運(yùn)營的服務(wù)模式初步建立。
    雙輪驅(qū)動(dòng)，收購樂博樂博教育打造STEAM 教育成長新星。公司發(fā)行股份收購北京樂博樂博機(jī)器人教育于2016 年12 月23 日收到證監(jiān)會(huì)并購無條件通過，北京樂博樂博是機(jī)器人教育STEAM 教育龍頭企業(yè)，創(chuàng)始人有多年教育經(jīng)驗(yàn)，教育管理經(jīng)驗(yàn)疊加STEAM 教育模式通過 “直營+加盟”的復(fù)制模式，在短短幾年內(nèi)國內(nèi)已覆蓋25 省市、 64 家直營、115 家加盟校區(qū)，涉及3.3 萬名兒童，驗(yàn)證公司發(fā)展模式的可復(fù)制性和成長性，若業(yè)績承諾兌現(xiàn)，則2017-2019 年扣非后凈利潤分別為0.32、0.65 和0.84 億，增速分別為31%、26%、26%。
    復(fù)牌教育發(fā)展歷程，公司在教育資產(chǎn)跑馬圈地中處于先發(fā)優(yōu)勢。民辦教育促進(jìn)法三審?fù)ㄟ^后，我們判斷2017 年教育資產(chǎn)進(jìn)入資本市場是必然趨勢，教育資產(chǎn)將迎來正面競爭，公司在教育轉(zhuǎn)型中具備明顯先發(fā)優(yōu)勢：一是公司轉(zhuǎn)型教育決心強(qiáng)烈，早在2015 年12 月就設(shè)立總規(guī)模為5.15 億元的并購基金尋找成長行業(yè)；2016 年5 月復(fù)牌宣布收購北京樂博教育成為A 股STEAM 教育第一股；2016 年10 月增資韓國樂博加碼機(jī)器人研發(fā)及相關(guān)課程開發(fā)；2016 年11 月同美商奇幻工房合作完善自己在“產(chǎn)品+IP 教具+渠道優(yōu)勢”上的生態(tài)布局增資在線教育媒介平臺(tái)芥末堆從國外國內(nèi)、線上線下助力樂博STEAM 教育理念推廣。我們認(rèn)為公司一連串的教育資產(chǎn)的內(nèi)生外延發(fā)展將為公司在教育資產(chǎn)的競爭中奠定較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢和品牌護(hù)城河。
    盈利預(yù)測與建議：考慮到盛通股份主業(yè)借助云平臺(tái)助力下的主業(yè)回暖以及收購北京樂博樂博教育迎來STEAM 教育模式的盈利成長和逐漸兌現(xiàn)，同時(shí)疊加股東新東方豐厚的行業(yè)資源以及并購基金的外延動(dòng)力，我們假設(shè)17 年增發(fā)攤薄后預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 分別為0.63 元、0.76 元，業(yè)績?cè)鏊?10.16%、20.80%，對(duì)應(yīng)PE 分別為56x、47x，目標(biāo)價(jià)位為50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示事件：收購效應(yīng)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇