>> 東莞證券-碧水源（300070）全年凈利潤同比增長37%，4季度占比近八成-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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作者： |
黃秀瑜 |
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公司業(yè)績增長的主要原因是公司在國家節(jié)能減排政策及環(huán)保戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策進一步落實的背景下，較好地抓住了國家推廣PPP機制的機遇，保持了持續(xù)增長的發(fā)展態(tài)勢。隨著公司實力的進一步增強，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大及膜技術應用市場的拓展，2016年銷售收入保持了良好的增長勢頭，從而推動凈利潤保持良好增長。
2016年第4季度貢獻全年凈利潤的77%。一般來說，公司的工程結(jié)算集中在每年的第4季度。根據(jù)快報測算，2016年第4季度實現(xiàn)營業(yè)收入67.72億元，同比增長92.71%；營業(yè)利潤17.41億元，同比增長30.71%；歸母凈利潤14.33億元，同比增長29.22%。第4季度收入和凈利潤分別占全年收入和凈利潤的67.88%和76.55%。
受益國家大力推進水污染防治領域PPP項目。公司是做PPP業(yè)務最早的環(huán)保公司，PPP經(jīng)驗豐富，業(yè)務已經(jīng)擴張至全國18個省份。2016年底公司與國開行簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，融資實力增強，有助于增強拓展PPP訂單的競爭力。僅2017年1月，公司共接訂單近30億元，遠超歷史水平，表明在PPP模式推廣下，訂單量增大，同時公司拿單實力強。未來幾年公司仍將受益國家大力推進水污染防治領域PPP項目。
膜法水處理領軍企業(yè)，MBR+DF膜將成又一增長引擎。公司是膜法水處理領域的領軍者，公司和GE是目前全球能做到全系列膜產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)的兩家公司，是全球膜產(chǎn)能最大的公司之一，也是水產(chǎn)業(yè)鏈布局最全的公司。近年來連續(xù)建成多個地下式MBR再生水廠，未來這個發(fā)展趨勢將為公司增添更多商機。公司DF膜開始規(guī)模化生產(chǎn)，MBR+DF膜能夠?qū)崿F(xiàn)污水高品質(zhì)資源化，應用范圍廣，未來兩三年，MBR+DF膜產(chǎn)品有望獲得大力推廣和應用，將成為又一增長引擎。
投資建議：維持“推薦”評級。預計2016-2018年EPS分別為0.60元、0.83元、1.12元，對應PE分別為27倍、20倍、14倍。公司為環(huán)保PPP龍頭，大量訂單在手，目前PE估值處于歷史底部，維持“推薦”的投資評級。
風險提示。項目進度低于預期，競爭加劇毛利率下降，回款風險
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