>> 中信建投-湯臣倍健(300146)品牌升級(jí)陣痛期利潤(rùn)下滑，17年業(yè)績(jī)值得期待-170228
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2017/2/28 |
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作者： |
蔡雪昱 |
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同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59-3.04 億元，同比增長(zhǎng)15%-35%。
簡(jiǎn)評(píng)
品牌調(diào)整陣痛期，四季度拖累全年業(yè)績(jī)
公司對(duì)部分子品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行了相關(guān)調(diào)整，自第三季度開始全面啟動(dòng)以“湯臣倍健”主品牌升級(jí)為核心的系列調(diào)整，這些舉措對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成一定的壓力。這一調(diào)整的陣痛期在第四季度體現(xiàn)明顯，公司2016 年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.96 億元，同比大幅下降18.36%，同時(shí)單季度虧損0.33 億元。
公司四季度營(yíng)收下降明顯，且銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加較多，單季度銷售費(fèi)用率達(dá)到40.84%，環(huán)比增加16.19 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率23.74%，環(huán)比增加16.68 個(gè)百分點(diǎn)。公司歷年來(lái)四季度費(fèi)用率都較高，但此次管理費(fèi)用率同比也增加了8.64 個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司品牌升級(jí)的逐漸完成，經(jīng)營(yíng)效率提升，費(fèi)用率也會(huì)逐漸下降。
產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)顯著，高盈利產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升
2016 年，公司片劑產(chǎn)品銷售量達(dá)到341,624.05 萬(wàn)片，同比大幅增長(zhǎng)27.91%，銷售收入占總營(yíng)收37.85%，同比增加了5.85 個(gè)百分點(diǎn)。片劑是公司各類產(chǎn)品中毛利率水平最高的，2016 年片劑毛利率達(dá)到77.90%，為公司帶來(lái)可觀的盈利。此外，公司粉劑產(chǎn)品和膠囊產(chǎn)品的銷量也分別同比提升了21.35%和20.33%，公司產(chǎn)品整體銷量增長(zhǎng)顯著。膠囊產(chǎn)品毛利率同比提升了5.98 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到68.34%，成為公司重要的盈利來(lái)源。
整合全球資源，聚焦大健康領(lǐng)域
2016 年，公司邁出了全球資源整合的第一步，與NBTY 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合設(shè)立合資公司，嫁接海外品牌資源；同時(shí)，公司啟動(dòng)了全球第一個(gè)有機(jī)農(nóng)場(chǎng)的籌建工作，初步選址在澳洲。此外，公司啟動(dòng)了營(yíng)養(yǎng)探索館的籌建工作，目前已完成探索館的內(nèi)容策劃和建筑概念設(shè)計(jì)，該項(xiàng)目定位為“全球第一家營(yíng)養(yǎng)探索館”。
公司持續(xù)推進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)的布局，除了在國(guó)外的一系列布局外，在國(guó)內(nèi)，公司也以投資參股與合作的形式戰(zhàn)略投資若干標(biāo)的。2016年3月，公司以自有資金18,000萬(wàn)元入伙珠海廣發(fā)信德國(guó)際生命科學(xué)股權(quán)投資基金，成為其有限合伙人；2016年4月，公司以自有資金人10,000萬(wàn)元參與投資深圳市達(dá)晨創(chuàng)坤股權(quán)投資企業(yè)，成為其有限合伙人；2016年11月，公司以自有資金3,000萬(wàn)元增資入股東臺(tái)市賜百年生物工程有限公司，增資完成后公司持有賜百年16.67%股權(quán)。
公司布局大健康的腳步一直沒有放緩，2017年1月，公司的全資子公司香港佰瑞使用自有資金500萬(wàn)美元參與投資BRC基金，成為其有限合伙人，進(jìn)行大健康領(lǐng)域的相關(guān)投資。
實(shí)施品牌升級(jí)戰(zhàn)略，打造知名健康品牌
2016年下半年，公司實(shí)施全新的"全球營(yíng)養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)"品牌升級(jí)戰(zhàn)略，開展了全面的品牌升級(jí)系列活動(dòng)，聯(lián)合電視臺(tái)以公益形式開展，通過(guò)健康快車檢測(cè)、媒體活動(dòng)、終端促銷，線上廣告+線下活動(dòng)同時(shí)推廣，提升品牌知名度。2017 年，公司將啟動(dòng)湯臣的大單品之戰(zhàn)，這是"湯臣倍健"品牌繼姚明代言之后的第二個(gè)重大市場(chǎng)戰(zhàn)略。健力多氨糖產(chǎn)品納入"湯臣倍健"品牌之下，將作為湯臣大單品戰(zhàn)略的第一個(gè)品種，公司將集中和調(diào)動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)資源，夯實(shí)大單品模式。
2016年，湯臣倍健"漫威"系列兒童膳食補(bǔ)充劑新包裝上市，目標(biāo)搶占市場(chǎng)份額巨大的兒童保健品市場(chǎng)。此次合作中，湯臣倍健使用迪士尼中國(guó)專門為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的全新"漫威"卡通風(fēng)格圖案，作為兒童系列產(chǎn)品的包裝升級(jí)形象，成為兒童保健品行業(yè)第一個(gè)使用迪士尼旗下"漫威"形象的品牌。
盈利預(yù)測(cè)與估值
雖然公司由于品牌升級(jí)的陣痛期導(dǎo)致2016年利潤(rùn)業(yè)績(jī)下滑，但2017年開始，公司將逐步享受到品牌升級(jí)帶來(lái)的紅利，2017年1-2月，公司銷售業(yè)績(jī)較去年同期已有所增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)增幅可達(dá)到15%-35%，提升顯著。我們預(yù)計(jì)公司17年收入和歸母凈利潤(rùn)增速分別為17.9%和28.4%，對(duì)應(yīng)EPS為0.47元，暫不給目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。
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