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去年10 月市場化債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見出臺(tái)，引導(dǎo)企業(yè)積極通過市場化債轉(zhuǎn)股降低高企的杠桿率，改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升持續(xù)健康發(fā)展能力。公司此次引進(jìn)建行或其相關(guān)機(jī)構(gòu)設(shè)立的基金等作為南鋼發(fā)展的戰(zhàn)略投資人，充分抓住了市場化債轉(zhuǎn)股的良機(jī)。且7.5 億元由控股股東南京鋼聯(lián)拿出，對(duì)公司未來發(fā)展的極大信心不言而喻。
    資產(chǎn)負(fù)債率大降10 個(gè)百分點(diǎn)，顯著減輕負(fù)累。從2016Q3 來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.44%，在普鋼企業(yè)中位居前列，排名第六位。高企的資產(chǎn)負(fù)債率造成公司近幾年的財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)總收入的比例均達(dá)到3%以上，而三鋼閩光、杭鋼股份等企業(yè)該比例僅1.1%左右，不及公司的一半水平。本次增資資金中的30 億元主要用于償還債務(wù)，預(yù)計(jì)將減少利息費(fèi)用超過1 億元，這有望顯著減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)累。
    速動(dòng)比率提升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改善。從2016Q3 的速動(dòng)比率來看，公司低于0.22，在普鋼企業(yè)中排名倒數(shù)第六位，而三鋼閩光、杭鋼股份等的速動(dòng)比率接近0.90，公司與其差距較為顯著。本次資金到位后，公司擬將剩余7.5 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。屆時(shí)速動(dòng)比率有望提升至0.25 以上，超過河鋼股份的水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望得到一定的改善。
    回首成功扭虧，抬眼漸臻佳境。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司在2016 年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5 億元，成功扭虧為盈。抬眼2017 年，一方面，鋼鐵行業(yè)供給端環(huán)保限產(chǎn)有望超預(yù)期，整治中頻爐力度堅(jiān)決，去產(chǎn)能堅(jiān)定推進(jìn)，需求端在上半年預(yù)計(jì)不會(huì)顯著減弱，供需格局對(duì)鋼價(jià)有支撐。另一方面，公司積極完善“高效率生產(chǎn)、低成本制造”的體系建設(shè)，從內(nèi)部發(fā)力推進(jìn)系統(tǒng)降本增效，因此今年業(yè)績有望持續(xù)向好。
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤為3.49 億元、4.05 億元和4.53 億元，EPS 為0.09 元、0.10 元和0.11 元，對(duì)應(yīng)目前PE 分別為45 倍、39 倍和35倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)持續(xù)下行；供給側(cè)改革效果不達(dá)預(yù)期；下游需求不達(dá)預(yù)期