>> 中泰證券-南鋼股份（600282）內(nèi)外因帶來盈利大幅提升-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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此報告為加密報告 |
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結(jié)合年報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價2500 元/噸，噸鋼成本2225 元/噸，噸鋼毛利275 元/噸，同比分別增長16 元/噸、-190 元/噸和206 元/噸；
行業(yè)回暖+降本增效，盈利大幅提升：2016 年年初以來，鋼鐵行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，以基建和房地產(chǎn)為代表的需求側(cè)企穩(wěn)反彈，建筑回暖對鋼鐵行業(yè)需求支撐性較強，致使行業(yè)盈利大幅度回升。同時報告期內(nèi)公司充分發(fā)揮產(chǎn)線優(yōu)勢，生產(chǎn)效率提高，噸鋼成本下降明顯。行業(yè)景氣度回升疊加自身降本增效，公司盈利有了大幅提升；
增資“減負”、輕裝前行：公司2 月23 日發(fā)布公告稱，建設銀行或其相關機構(gòu)設立的基金等，與南京鋼聯(lián)擬共同對公司的全資子公司南鋼發(fā)展進行增資，增資額分別為30 億元、7.5 億元，增資價格按照3.21 元確定。主要用于償還存量債務、補充流動資金。此次增資源于雙方對公司未來前景普遍看好，將進一步減輕公司債務負擔，南鋼股份、南鋼發(fā)展后期資產(chǎn)負債率可降至69.95%、55.21%，成效顯著。并且公告規(guī)定，投資人完成本次增資鎖定期1 年后，公司將根據(jù)自身的經(jīng)營情況和市場情況擇機通過發(fā)行股份的方式收購投資人持有的南鋼發(fā)展全部股權(quán)，債轉(zhuǎn)股的實現(xiàn)有望降低公司財務風險，推動公司資本結(jié)構(gòu)的長期改善；
春季行情啟動高盈利有望延續(xù)：隨著樂觀情緒的攀升和下游需求逐漸回歸，春節(jié)后鋼價出現(xiàn)大幅上漲，當前行業(yè)噸鋼毛利已重回歷史高點，最新鋼坯售價盈利更是高達450-560 元/噸。我們認為目前鋼鐵行業(yè)需求、庫存、產(chǎn)能三周期依然健康，未來行業(yè)盈利依然有望保持強勢。需求周期，宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)之際，基建和房地產(chǎn)投資中短期無憂，在此背景下，淡旺季切換所帶來的需求增量將會十分明顯，旺季需求回暖值得期待。庫存周期，雖然庫存同比增幅較大，但絕對庫存水平依然偏低，而在經(jīng)過多年的資產(chǎn)負債表修復之后工業(yè)企業(yè)合意庫存有望出現(xiàn)抬升，產(chǎn)業(yè)鏈補庫行情將極大增強下游需求彈性。產(chǎn)能周期，2017年新增產(chǎn)能極少，加之上一個景氣十年投資所帶來的產(chǎn)能投放陸續(xù)進入設備報廢期，行業(yè)產(chǎn)能加速出清。此外若后期供給側(cè)改革超預期，去產(chǎn)能所造成的對供給端擾動將進一步放大行業(yè)盈利回升幅度；
投資建議：公司作為年產(chǎn)量近800 萬噸的大型鋼鐵生產(chǎn)集團，企業(yè)盈利與行業(yè)保持高度一致，受益于行業(yè)景氣度回升，未來公司業(yè)績有望進一步增強，我們預計公司2017/2018 年EPS 分別為0.14 元、0,10 元，維持“增持”評級；
風險提示：通脹和利率上行過快。
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