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    由此，有線電視行業(yè)面臨互聯(lián)網(wǎng)、電信運(yùn)營(yíng)商等各方業(yè)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)擠壓，普遍有積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力。例如湖北廣電等積極試點(diǎn)廣電+VR，我們認(rèn)為其他廣電運(yùn)營(yíng)商也有望在各方推動(dòng)下推進(jìn)，佳創(chuàng)視訊布局大增值業(yè)務(wù)、廣電+VR 服務(wù)正好切合了廣電大帶寬優(yōu)勢(shì)和訴求，有望在新階段成為引領(lǐng)者。
    公司在廣電大增值業(yè)務(wù)持續(xù)大力布局。公司在視頻方面斥資2 億元投資優(yōu)朋普樂(lè)（2016 年已投1 個(gè)億），在教育方面向指尖城市（“潤(rùn)”教育）投資0.6 億元，在游戲方面向IPTV 游戲開(kāi)發(fā)商紛騰互動(dòng)投資1.5 億，在VR 技術(shù)領(lǐng)域通過(guò)向意景技術(shù)投資1 億元進(jìn)行布局。從而在大增值業(yè)務(wù)中完成了“視頻內(nèi)容精細(xì)化運(yùn)營(yíng)”、“電視游戲”、“教育”、“線上線下并進(jìn)”、“VR 與全景視頻”等部署，未來(lái)通過(guò)內(nèi)容提升、整合包裝高價(jià)值套餐、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等提升開(kāi)機(jī)率、轉(zhuǎn)化率、消費(fèi)率、續(xù)費(fèi)率，從而提升ARPU 值，進(jìn)而使得公司獲得行業(yè)增量收益。
    公司在廣電+VR 技術(shù)領(lǐng)先，布局前沿，引領(lǐng)行業(yè)，具備成功所需要的條件。公司自2016 年3 月份宣布與四個(gè)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室簽署“虛擬現(xiàn)實(shí)+廣播電視合作協(xié)議”以來(lái)，于2016 年4 月設(shè)立意景技術(shù)、與天威視訊簽署“虛擬現(xiàn)實(shí)+廣播電視合作協(xié)議”、與湖北廣電簽署“虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)化合作運(yùn)營(yíng)協(xié)議”，于2016 年5 月與吉視傳媒簽署“虛擬現(xiàn)實(shí)+廣播電視產(chǎn)業(yè)化合作協(xié)議”，于2016 年9 月投資優(yōu)朋普樂(lè)以及收購(gòu)紛騰互動(dòng)，體現(xiàn)了公司和合作方對(duì)廣電+VR 的堅(jiān)定看好以及較強(qiáng)的執(zhí)行力。此外，公司自身所具備終端（多終端廠商合作經(jīng)驗(yàn)及業(yè)務(wù)能力）、資金（負(fù)債率低、上市公司平臺(tái)、評(píng)級(jí)高）、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)（團(tuán)隊(duì)、內(nèi)容、UI 設(shè)計(jì)運(yùn)營(yíng)）、體制（民企、市場(chǎng)化體制）五項(xiàng)能力和優(yōu)勢(shì)，有條件有動(dòng)力完成上述戰(zhàn)略部署。公司于近期展示了其VR 直播和VR 點(diǎn)播技術(shù)在廣電網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，以及VR 視頻、全景視頻內(nèi)容在廣電網(wǎng)絡(luò)的播出等均屬于國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，國(guó)際上也未找到同類技術(shù)，具有國(guó)際領(lǐng)先水平，也是目前唯一一家能解決相關(guān)技術(shù)問(wèn)題的公司。廣電的標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)門檻非常高，因此這次的技術(shù)突破具有行業(yè)里程碑的意義。
    有線電視風(fēng)口可能正在來(lái)臨，公司布局前瞻堅(jiān)定，有望崛起于有線電視新時(shí)代。1）技術(shù)進(jìn)步下，電視將從過(guò)去的工具時(shí)代，轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝蕵?lè)中心的智能時(shí)代，使得電視所承載的功能和在此產(chǎn)生的消費(fèi)增加，提升ARPU 值；2）電視渠道滲透率高，2015 年中國(guó)OTT 保有量已經(jīng)達(dá)到1.65 億臺(tái)，獲客成本相對(duì)較低，OTT 成為亟待開(kāi)發(fā)的高價(jià)值藍(lán)海市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2017-2019 公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.18/0.22/0.30 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.04/0.05/0.07 元，對(duì)應(yīng)2017 年2 月27 日收盤價(jià)PE 分別為259/209/153 倍，估值較高?？紤]到2016 年12 月中旬公司實(shí)際控制人承諾1 年內(nèi)不減持，且三個(gè)月內(nèi)擬以1500 萬(wàn)元人民幣增持公司股份；2016 年歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)90.38%，2017Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告雖然虧損，但主要出于公司業(yè)務(wù)模式特征，預(yù)計(jì)未來(lái)季度將會(huì)回升。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：有線電視行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品的用戶接受度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；等。