>> 光大證券-建研集團(tuán)（002398）四季度營收改善，看好“金磚會議”下的區(qū)域需求復(fù)蘇-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
陳浩武，孫偉風(fēng) |
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其中會計準(zhǔn)則變更新增資產(chǎn)減值損失影響凈利約600 萬元。
◆四季度營收改善，看好“金磚會議”的區(qū)域需求復(fù)蘇受益于福建區(qū)域需求回升，四季度公司營收實現(xiàn)同比環(huán)比20%以上增長，但由于上游環(huán)氧乙烷價格漲幅較快，混凝土添加劑產(chǎn)品提價滯后削弱公司盈利能力。不過隨著混凝土添加劑逐步開始提價，公司盈利能力有望得到修復(fù)。添加劑通常占混凝土成本約2-4%，有進(jìn)一步提價空間。
四季度福建地區(qū)需求出現(xiàn)改善，除莫拉蒂災(zāi)后重建因素外，將于2017年9 月于廈門召開的“金磚會議”所帶來的配套工程密集施工也有重要影響?？紤]到廈門地區(qū)三季度前后進(jìn)入雨季、臺風(fēng)季，配套工程開工應(yīng)集中在未來數(shù)月，短期區(qū)域需求有望維持高位。
◆盈利預(yù)測與投資建議
期待外延并購落地：雖公司對收購態(tài)度相對慎重，但外延并購為公司主輔業(yè)擴(kuò)張的必由之路，前期公司財務(wù)投資的跨境電商平臺有棵樹業(yè)績增速較快，根據(jù)其最新估值，公司預(yù)期投資收益已達(dá)9 千萬元。此外公司加大在電商業(yè)務(wù)布局，建研家商城已經(jīng)上線，長期發(fā)展看好。
減水劑業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升：自2014 年以來公司減水劑業(yè)務(wù)進(jìn)入戰(zhàn)略收縮階段，主要為了控制前期規(guī)?？焖贁U(kuò)張所帶來的應(yīng)收賬款風(fēng)險。公司主動控制供貨規(guī)模，挑選信譽(yù)較好的客戶，應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)已有改善，判斷減水劑業(yè)務(wù)未來有望重回擴(kuò)張軌道。
預(yù)計減水劑業(yè)務(wù)重回擴(kuò)張軌道，盈利能力隨價格上調(diào)而逐步改善；檢測業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，規(guī)模相對穩(wěn)定，期待公司外延持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計17-18年歸母凈利潤2.24 億元和2.56 億元，對應(yīng)0.65 元和0.75 元。增持評級。
◆風(fēng)險提示：外加劑業(yè)務(wù)快速下滑，外延擴(kuò)張不及預(yù)期。
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