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2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.19 億元，歸母凈利潤(rùn)4448.96 億元，并且泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到52.93%。目前，公司已初步建立起以精品IP 為核心，覆蓋文學(xué)、動(dòng)漫、影視、游戲等核心領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂(lè)生態(tài)體系。
    ■ “全版權(quán)”將打開(kāi)市場(chǎng)大空間。IP 全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模從百億級(jí)收入的上游到2000 億+的下游，呈現(xiàn)金字塔形。在高度成熟的文娛市場(chǎng)，超級(jí)IP 的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)涵蓋數(shù)十種領(lǐng)域，而且聯(lián)動(dòng)效應(yīng)較高。目前中國(guó)市場(chǎng)步入成熟期，趨于理性化的市場(chǎng)預(yù)示著內(nèi)容時(shí)代的來(lái)臨，為全版權(quán)運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造了條件。上游來(lái)看，目前網(wǎng)文+動(dòng)漫是主要IP 來(lái)源，網(wǎng)文價(jià)格飛漲，國(guó)漫有望成為IP 金礦，完整合理的“世界觀”是檢驗(yàn)大IP的試金石，玄幻、武俠等題材的作品或可類(lèi)比漫威世界觀。中下游來(lái)看，游戲市場(chǎng)發(fā)展最快，關(guān)注精品化手游及海外市場(chǎng)發(fā)展前景。
    ■優(yōu)質(zhì)IP 資源+商業(yè)化能力，具備全版權(quán)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。目前在資源端，凱撒文化購(gòu)買(mǎi)多個(gè)優(yōu)質(zhì)IP、擁有幻文科技和武漢泛娛兩個(gè)IP 自主培養(yǎng)平臺(tái)超過(guò)1000 個(gè)IP，對(duì)外通過(guò)與騰訊動(dòng)漫合作獲得二次元IP 資源和強(qiáng)渠道。在變現(xiàn)端，子公司酷?；?dòng)和天上友嘉研發(fā)能力強(qiáng)，具備豐富的影游/漫游聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)的經(jīng)驗(yàn)；已聯(lián)合出品兩部動(dòng)畫(huà)影片，正在推進(jìn)其它影視項(xiàng)目（資料來(lái)源：公司公告：投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表）。公司員工激勵(lì)到位，高管經(jīng)驗(yàn)豐富，在專(zhuān)業(yè)度和資源上都有較充分的積淀，具備較強(qiáng)的整合上下游資源的能力。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為1.62 億、4 億、5.5億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.32 元、0.79 元、1.08 元。參考同類(lèi)可比公司，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.35 元，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲市場(chǎng)產(chǎn)值增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、各業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)基金收益不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。