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四季度為公司出貨傳統(tǒng)旺季，歷來銷售占比較大。16 年至今，原材料價(jià)格呈上行趨勢(shì)，公司產(chǎn)品于2017 年一月份正式漲價(jià)，調(diào)價(jià)幅度為5%-8%，經(jīng)銷商在四季度加大備貨力度。16 年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約15 億元，同比上漲36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2 億元，同比上漲90%，四季度的營(yíng)收利潤(rùn)大增帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)提升。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升盈利能力。2016 年5 月，公司攜手德國(guó)博世，共同投資設(shè)立合資公司廣東萬博電氣有限公司，在高端制造、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域不斷深化，高端產(chǎn)品的推出將不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)毛利率的提升。未來預(yù)計(jì)公司高端產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升。
    聯(lián)營(yíng)子公司模式推動(dòng)渠道下沉，深挖市場(chǎng)空間。公司對(duì)傳統(tǒng)渠道經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行變革，采取聯(lián)營(yíng)子公司的模式，在零售市場(chǎng)上不斷拓展、細(xì)化，進(jìn)一步推進(jìn)銷售渠道的下沉。截止目前，公司已成立13 個(gè)聯(lián)營(yíng)子公司，未來這一模式仍將不斷推廣，有利于公司渠道優(yōu)化，管理優(yōu)化。
    積極完善拓展多元化渠道模式，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司電商渠道采取自營(yíng)模式，通過自主打造的電商平臺(tái)獲得定價(jià)上的自主權(quán)，提升毛利率。公司與恒大、綠地、富麗、中糧等客戶簽約建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過工程渠道不斷拓廣該業(yè)務(wù)，將為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議?；谒募径韧警B加經(jīng)銷商備庫(kù)存，四季度業(yè)績(jī)?cè)龇^預(yù)期，帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)提升，我們調(diào)整公司2016-2018 年EPS 至0.94 元、1.13元和1.32 元，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)未來三年將保持22%的復(fù)合增長(zhǎng)率，給予公司2017 年22 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.86 元，上調(diào)評(píng)級(jí)為“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)，燃熱市場(chǎng)拓展的力度或不及預(yù)期，混合動(dòng)力系統(tǒng)推廣不利風(fēng)險(xiǎn)。